證菲莫國際HNB業務延續高增，國內HNB推進步伐料加快；美國調味霧化煙禁令持續發酵，政策擾動消除后長期穩定增長仍可期；地產交付降幅持續收窄，零售、出口增速有望觸底；受益于漿價下行，預計漿紙系企業盈利環比改善有望延續，看好需求端更為穩定的生活用紙。本周推薦三季報確定性較強的晨光文具、中順潔柔，關注歐派家居、【索菲亞(002572)、股吧】、尚品宅配等。

　　▍家居：地產交付降幅繼續收窄，零售、出口增速有望觸底。2019年1-9月商品住宅交付面積（商品住宅竣工面積-當期待售庫存面積變動）同比-11.5%，環比1-8月提高1pct，單9月住宅交付增速-2.5%，住宅交付增速降幅繼續收窄。2019年1-9月限上家具零售額同比+5.9%，環比1-8月提高0.1pct，單9月增速6.3%，環比8月提高0.6pct、同比-3.6pcts；受中美貿易摩擦影響，2019年1-9月家具出口金額同比+1.3%，增速同比-5.7pcts，零售、出口增速有望觸底。

　　▍紙價延續漲勢，漿價跌勢未消。包裝紙方面，受停產限產潮以及紙廠提價影響，本周紙價延續微升，箱板瓦楞紙周環比+39/+35元/噸。但在內需乏力和出口形勢不明朗的背景下，持續提價壓力仍存，景氣拐點還需等待；漿紙方面，文化紙10月開啟新一輪提價，但因漿價延續跌勢以及港口庫存去化弱于預期，判斷需求拐點尚不明朗；受益于漿價下行，預計漿紙系企業盈利環比改善有望延續，看好需求端更為穩定的生活用紙。

　　▍新型煙草：IQOS全球出貨維持高增，美國霧化煙市場短期承壓。HNB：菲莫國際2019Q1-3，HNB煙彈出貨量425億支，同比+45.7%，新型煙草收入40.53億美元，同比+36.5%，占比18.3%。IQOS全球用戶達1,240萬人，同比+10%，看好強監管環境下未來兩個季度美國市場的強勁增長，與此同時中國市場HNB推進步伐料加快；霧化煙：JUUL本周宣布在美國停售調味煙，預計州層面的臨時性禁令還將陸續出臺，但聯邦層面仍然執行PMTA監管框架，調味煙是否能夠通過PMTA申請尚存不確定性。美國市場調味煙占比超50%，禁售調味煙后預計2020-21年行業可能會負增長，但政策擾動消除后，行業長期穩定增長仍然可期。悲觀測算麥克韋爾2020年收入有望同比+20%，凈利潤同比+30%。

　　▍風險因素：消費需求減弱；中美貿易摩擦惡化；匯率波動加劇；地產調控趨嚴、住宅竣工面積增速低于預期、全球新型煙草監管嚴厲超預期等。

　　▍行業投資策略：本周推薦三季報確定性較強的晨光文具、中順潔柔，其中晨光文具受益內生傳統業務回暖和結構性升級，Q3收入/業績增速均有望環比Q2提高；中順潔柔因中小品牌降價沖擊Q3收入增速料將放緩，9月價格政策調整后，Q4收入增長有望恢復，預計全年業績增長無憂。家居板塊關注【歐派家居(603833)、股吧】、索菲亞、尚品宅配等。