■事件：統計局發布2019年1-9月房地產行業數據。9月單月，全國新建商品住宅銷售面積YoY+4.6%，增速環比回落2.6pct；9月單月住宅竣工面積YoY+1.1%，年內首次轉正。樓市竣工的恢復趨勢逐步得到數據驗證，受益地產拉動的家電需求壓力減小。

　　■竣工增速轉正，改善趨勢進一步確認：根據統計局數據，9月單月住宅竣工面積增速環比提高2.3pct，年內首次轉正，符合我們前期對竣工恢復趨勢的預判（可參見我們發布的報告《地產竣工如期好轉，廚電、空調需求彈性大》《竣工降幅收窄，家電銷售壓力有望改善》）。考慮到上年9月同期基數并不低，9月住宅竣工面積恢復態勢好于8月。整體而言，基于2015~2018年新開工和期房銷售情況，預期在未來相當長的一段時期內，地產竣工的同比增速中樞有望維持正向，對家電需求產生拉動。

　　■精裝修增速快于行業整體，工程渠道的家電需求早于零售端：受政策要求和開發商推動，自2016年以來我國精裝房的增速遠高于毛坯房。

　　據奧維地產大數據，精裝修開盤套數2017年YoY+37.1%、2018年YoY+59.9%，2019年前8月累計YoY+10.4%，而同期國家統計局統計的新建商品房銷售面積同比分增速分別為7.7%、1.3%、-0.6%。從精裝修新樓開盤到形成家電供貨，預計會有1~2年的延遲，因此預計2020上半年之前，工程渠道的家電需求仍將維持較好的增勢。今年以來，我們看到高端廚電來自工程渠道的訂單逐季加速增長，一定程度上印證了上述趨勢判斷。考慮到前幾年精裝修滲透率不高（奧維統計的新開盤精裝修滲透率，2017年為20.0%、2018年27.5%），我們估計近幾年全國竣工的房屋仍主要為毛坯房，而毛坯房對應的零售端需求，從交易時間上來看較精裝修集采會晚一些。

　　■投資建議：整體而言，我們預期房地產銷售端在一定時期內保持相對平穩。竣工的好轉有望逐步得到數據驗證，家電需求的改善可望帶來家電經營數據的改善，業績+估值雙修復。當前我們繼續看好家電，結合估值，重點推薦格力電器、美的集團、浙江美大、老板電器，長線看好青島海爾、【蘇泊爾(002032)、股吧】、華帝股份、三花智控。其他重點個股詳見我們相關報告。

　　■風險提示：資金收緊導致地產下滑超預期，外貿環境惡化。