銷量環(huán)比改善，業(yè)績有望回暖2019第三季度乘用車銷量環(huán)比改善，商用車降幅收窄。乘用車市場后續(xù)基數(shù)較低，春節(jié)時間較早，預計銷量有望逐漸回暖，相關整車與產(chǎn)業(yè)鏈公司業(yè)績將逐漸改善。2019Q3鋼、塑料等主要原材料價格環(huán)比、同比均有所下降，企業(yè)成本壓力有所緩解，人民幣匯率處于低位，部分緩解出口企業(yè)壓力。我們預計長城汽車、濰柴動力、星宇股份、寧波華翔等公司業(yè)績有望逆勢增長。

　　三季報期臨近，建議關注估值較低與邊際改善的個股。

　　2019年第三季度乘用車銷量環(huán)比改善，商用車降幅收窄。

　　根據(jù)中汽協(xié)數(shù)據(jù)，2019年第三季度，汽車銷售604.8萬輛，同比下滑5.8%；其中乘用車銷售512.3萬輛，同比下滑6.6%；商用車銷售92.6萬輛，同比下滑1.5%。受宏觀經(jīng)濟增速放緩、中美貿(mào)易摩擦、消費需求下降、國五去庫存等因素影響，上半年乘用車銷量表現(xiàn)低迷。Q3廠商對國六車型鋪貨加之同期基數(shù)較低，銷量降幅明顯縮窄。由于7月1日國五切換國六后，終端折扣有所收窄，消費者觀望情緒較濃，此外宏觀經(jīng)濟承壓，消費信心仍處于恢復期。9月經(jīng)銷商庫存系數(shù)1.50，經(jīng)銷商庫存控制較好，為后續(xù)車市健康發(fā)展奠定良好基礎。乘用車市場后續(xù)基數(shù)較低，春節(jié)時間較早，預計銷量有望逐漸回暖。Q3客車銷量同比增長8.5%，大型、中型、輕型客車均實現(xiàn)較好增長，預計主要是由于2019年新能源公交車補貼過渡期延至8月7日，過渡期結(jié)束前有部分沖量效應，預計全年客車銷量小幅下滑。Q3卡車銷量下滑幅度較Q2收窄，其中中卡、輕卡、微卡銷量同比降幅收窄，重卡同比實現(xiàn)增長。2019年5月21日央視報道藍牌輕卡超載問題，多地嚴查治理卡車“大噸小標”，無錫事件后預計各地將嚴查超載超重，預計卡車銷量中樞有望提升。Q3新能源乘用車與商用車銷量同比、環(huán)比均出現(xiàn)較快下滑，預計主要是由于過渡期結(jié)束，補貼大幅退坡，消費者購車成本上漲較多，預計Q4新能源汽車銷量將持續(xù)承壓，但從長期看，新能源汽車市場仍有巨大空間。

　　鋼、塑料等主要原材料價格有所下降，企業(yè)成本壓力有所緩解。

　　2019年第三季度主要原材料鋁材、熱軋卷板、塑料均價同比有所下降，熱軋卷板、塑料均價環(huán)比也有所下降，鋁材環(huán)比基本持平，整體來看鋼、鋁占成本比重較大的零部件與整車企業(yè)成本壓力有所緩解；天然橡膠均價同比有所上升，環(huán)比有所下降，預計橡膠占成本比重較大的零部件企業(yè)三季度成本壓力仍較大，后續(xù)有望緩解。第三季度人民幣同比、環(huán)比仍有一定幅度貶值，人民幣匯率處于低位，將增加出口汽車與零部件價格競爭優(yōu)勢，緩解貿(mào)易戰(zhàn)增加關稅帶來的負面影響，利好出口為導向或海外收入占比高、外幣借款少的汽車與零部件企業(yè)。

　　主要汽車行業(yè)上市公司三季報業(yè)績前瞻。

　　2019年前三季度汽車銷量下滑10.3%，產(chǎn)業(yè)鏈公司整體業(yè)績承壓。Q3乘用車銷量環(huán)比降幅縮窄，折扣部分回收，卡車環(huán)比降幅收窄，客車實現(xiàn)同比正增長，整車與產(chǎn)業(yè)鏈公司Q3業(yè)績整體較Q2將有所改善。對于整車企業(yè)，預計2019Q3長城汽車（銷量同比與環(huán)比均實現(xiàn)較快增長，業(yè)績同比基數(shù)較低），中國重汽（降本控費）業(yè)績將實現(xiàn)增長，長安汽車虧損收窄（銷量環(huán)比改善，降本效果顯著），上汽集團降幅收窄（銷量環(huán)比有所改善，折扣回收），宇通客車同比下降（新能源補貼退坡，同期基數(shù)較高），比亞迪業(yè)績大幅下滑（新能源補貼大幅退坡，新能源汽車銷量下滑較快）。對于零部件公司，預計2019Q3星宇股份（產(chǎn)品結(jié)構提升，拓展新客戶）、濰柴動力（重卡行業(yè)銷量小幅增長）、寧波華翔（熱成型產(chǎn)品配套大眾車型量產(chǎn)，德國華翔減虧）業(yè)績同比有望實現(xiàn)增長；拓普集團、中鼎股份、精鍛科技、旭升股份、繼峰股份、德賽西威等由于車市銷量下滑、年降等因素影響，預計業(yè)績將呈現(xiàn)下滑。