快遞：Q3快遞量預計同增28.3%，三季報業績有望邊際改善據國家郵政局數據：9月快遞業務量預計完成56.9億件，同增27%，相當于2012年全年業務量；快遞業務收入預計完成662億元，同比增長24.6%。

　　按該預計，2019Q3單季快遞量為162.4億元，同比增長28.3%（Q1：

　　22.5%；Q2：28.4%），高于2018年同期的25.6%（18Q1：30.7%；18Q2：

　　25.0%）；Q3單季快遞收入為1887.2億元，同比增長25.7%（Q1：21.4%；Q2：25.8%），高于2018年同期的20.7%（18Q1：29.1%；18Q2:23.1%）。

　　公司層面，韻達、圓通、申通、順豐7-8月快遞量分別同增51%、45%、54%、26%，較Q2增速分別提4pcts、13pcts、5pcts、15pcts，四家快遞公司的價格降幅均較Q2有所擴大，但擴大幅度仍有明顯差異，價格已經不是影響快遞公司獲客能力的唯一要素，考慮到快遞公司在網絡、服務、時效等多方面仍存在差距，龍頭的業績分化仍將持續。

　　伴隨18Q4-19Q1的產能優化投入在19Q3的全部釋放，快遞公司的成本端有望實現加速優化，三季報業績有望迎來邊際改善。前期卡位較好的韻達和中通已經在成本和現金流上展現出明顯的優勢，Q3業績將繼續保持穩健增長；圓通、順豐在成本管控上改善明顯，且Q3業務增速回升較大，Q3業績增速或將顯著修復。重點推薦：業務增速回升、估值較低的圓通速遞，成本優勢突出的韻達股份；重點關注：成本管控效果顯著的順豐控股。

　　取消高速省站工作持續推進，年底有望順利完成ETC推廣目標9月24日，國新辦《交通強國建設綱要》新聞發布會上數據顯示，截至2019年9月18日，全國ETC用戶累計已經達到了1.3051億人，完成總發行任務的68.39%。目前，ETC門架的建設開工率達到了98.1%，ETC車道的開工率達到了81.4%，高速公路入口稱重檢測系統開工率達到79.9%。取消高速省站源于物流降本增效的政策目標統籌，同時也符合交通強國“構建安全、便捷、高效、綠色經濟的現代化綜合交通體系”的建設理念。

　　若僅考慮ETC推廣收費優惠及設施改造帶來的折舊成本，我們估算主要上市路企2019年歸母凈利潤所受影響約在0.9%~2.6%，2020年影響約為4.2%~13.8%。實際情況還需綜合考慮通行效率提升對車流量的潛在誘增、收費標準調整以及ETC按實際里程收費的影響。

　　航空：19H1匯兌擾動盈利表現，靜觀其變擇機而動弱需求與匯率的沖擊成為上半年航空股股價大幅回調的主因。19H1需求呈現順周期走弱，國航、南航、東航、春秋、吉祥客公里收益水平分別同比變化-1.29%、-1.58%、-1.35%、+0.55%、+2.2%。19H1人民幣兌美元貶值0.29%，幅度較18H1的1.24%收窄，但因敏感性提升，三大航匯兌損失絕對額仍然不小。展望下半年，7月1日起，民航建設基金減半將開始落地，航司成本壓力將得到顯著緩解；其次，伴隨經濟下行壓力顯現，國內逆周期調節政策進一步加碼，整體需求有望逐步改善；目前航空板塊PB估值都已位于歷史底部區域，伴隨負面因素逐步改善，航空板塊投資價值逐步提升。

　　建議關注：南方航空（A股）、中國南方航空股份（H股）、吉祥航空。

　　風險提示宏觀經濟下行超預期；“公轉鐵”推進及基建不及預期；極端天氣造成航班執行率大幅低于預期；電商增速大幅下滑、人力成本快速攀升等。