大消費行業報告食品飲料：消費稅改革長期利好白酒行業集中，食品飲料三季報確定性強白酒方面，消費稅改革或加速行業集中，我們認為消費稅改革短期影響情緒，中期落地將有階段性波動，長期利好全國名優白酒，加速行業集中。高端白酒具備品牌和渠道優勢，在行業集中過程中能夠率先受益。啤酒行業三季度銷量略有承壓，產品結構仍將是三季報的主要關注點。乳制品方面，預計行業三季報業績或將延續中報水平，較為穩定。伊利三季度銷售端良好，費用平穩過渡，三季報有超預期的可能。低溫領域產品或將有一定季節性波動，但長期不改低溫趨勢。調味品終端動銷良性，三季度業績仍具較強確定性，預計Q3海天、中炬業績仍將維持穩定增長，復合調味品未來2-3年仍將維持高速增長。

　　重點推薦：瀘州老窖、貴州茅臺、伊利股份、天味食品、桃李面包、絕味食品、青島啤酒、重慶啤酒社會服務：三季報陸續披露，建議關注板塊優質龍頭三季報關注龍頭表現，繼續推薦免稅、酒店、人工景區和職業教育。免稅板塊，國慶期間離島免稅增勢強勁，四家免稅店七天共接待總人數22.41萬人次/+38.9%；銷售收入3.9億元/+57.4%。同時全國市內免稅店陸續開業，未來向國人開放政策預期漸近。酒店板塊，7-8月數據顯示行業整體入住率降幅繼續縮窄，低基期及龍頭市占率持續提升下，繼續看好下半年行業企穩改善。景區板塊，宋城演藝推出4.0版產品，投建珠海演藝谷，目的地升級助力公司可持續發展，國有自然景區二次降價風險仍存，我們繼續推薦確定性強、盈利性好的人工景區。

　　教育板塊，下半年迎招錄及各類資質考試備考旺季，在職業教育迎來拐點式發展、政策持續利好的大背景下，我們長期看好職業教育發展。

　　重點推薦：中國國旅、首旅酒店、宋城演藝、中公教育商貿零售：消費稅后移珠寶板塊影響較小，超市行業三季報確定性強黃金珠寶方面，消費稅改革對黃金珠寶板塊影響較小。消費稅改革對高檔手表、貴重首飾和珠寶玉石、手表消費稅征收環節進行后移。本次調整稅目中金銀首飾已為消費稅零售環節征收，邊際調整僅涉及除貴重首飾和珠寶玉石等非金銀飾品、手表。考慮到新方案執行后納稅基數或將上升，在稅率不變情況下，對板塊整體有小幅影響。超市板塊，CPI保持高位疊加自身變革超市龍頭Q3業績確定性強。肉禽價格支撐下7-8月CPI同比保持高位增長，CPI上行拉升超市客單價，利好超市同店營收業績提高。龍頭企業率先進行業態調整，憑借自身優勢提高市場份額。電商方面，我們看好未來低線地區人口滲透率的提升所帶來的新增人口紅利，以及電商龍頭自身對于供應鏈的整合，同時電商貨幣化率仍然有提升空間。

　　可選消費企穩疊加國企預期，百貨業績有望迎來改善。

　　重點推薦：永輝超市、周大生、老鳳祥