投資要點1-9月：批簽發趨嚴導致累計批簽發量下滑9%，降幅較1-8月略有擴大，非免疫規劃疫苗份額提升至56%受2018年H2長生生物疫苗事件及疫苗管理法的正式出臺，疫苗行業監管進一步強化，現階段批簽發速度有所減緩，2019年1-9月，疫苗行業整體批簽發量為38692萬支，同比下滑9%，下滑幅度較1-8月略有擴大。品種結構穩定，非免疫規劃疫苗份額提升：1）品種：肝炎、腦膜炎及百白破系列為前三大類疫苗，市場占比分別為16%、13%、15%；2）免疫規劃疫苗市場份額下降至44%，非免疫規劃疫苗市場份額提升至56%。

　　品類結構分化明顯，流感、麻腮風系列、百白破系列、輪狀病毒腸炎、宮頸癌及多聯苗實現批簽發增長1-9月，按品類劃分，批簽發結構分化明顯，流感、麻腮風、百白破、輪狀病毒腸炎、宮頸癌及多聯苗實現批簽發增長，其余品類呈現不同程度下滑趨勢：1）流感：華蘭生物四價流感疫苗帶動品類增長104%，增速較1-7月下降。

　　華蘭生物四價流感疫苗市場份額快速提升至32%；2）麻腮風系列：國家免疫規劃品種為主，品類處于成熟期，1-9月整體批簽發量增長24%，增速較1-8月小幅提高，北京所份額小幅提升；3）百白破系列：國家免疫規劃品種為主，品類處于成熟期，1-9月批簽發量增長14%，增速較1-8月放緩，格局穩定；4）輪狀病毒腸炎：默沙東加大推廣帶動品類增長，1-9月批簽發量同比上升57%，增速較1-8月小幅放緩，品種結構穩定；5）宮頸癌：品類處于放量期，1-9月整體批簽發量同比上升21%，增速較1-8月大幅增長，GSK二價HPV疫苗份額提升至23%。；6）多聯苗：五聯苗帶動品類增長5%，增速較1-7月下降，品種結構基本穩定；2投資要點上市公司：三聯苗增速下滑11%拖累智飛生物增速放緩，沃森生物增速加快智飛生物：2019年1-9月批簽發總量為1546.5萬支，同比增長28%，增速較1-8月小幅放緩，代理品種保持高增長。

　　4價HPV批簽發396.8萬支，同比增長4%；9價HPV批簽發187.6萬支，實現大幅增長；5價重配輪狀病毒疫苗299.3萬支，9月無批簽發。展望未來：1）三聯苗凍干劑型申報在即，水針劑型庫存充足，19年銷售無影響，預計20年影響銷售兩個季度左右；2）EC診斷試劑盒及微卡苗有望于年內獲批；3）加強5價輪狀病毒及4價流腦結合疫苗銷售；4）公司第2期員工持股計劃覆蓋面廣，并已完成大部分股票購買，核心骨干與公司利益深度綁定。

　　沃森生物：2019年1-9月批簽發總量為2934.4萬支，同比增長57%，增速較1-8月小幅提升。23價肺炎疫苗實現累計批簽發229.3萬支，同比增長93%，增速較1-8月提升。展望未來：1）13價肺炎疫苗處于申報生產的審評階段，預計年內獲批上市；2）2價HPV疫苗已進入三期關鍵時點，處于收集病例及分析的最后階段。

　　康希諾生物：公司尚無批簽發品種，管線儲備豐富，長期發展可期：1）Ad5-EBOV：已經獲批上市，國家儲備品種，戰略意義重大；2）MCV2：有望替代多糖疫苗，目前正在報產，預計年內獲批；3）MCV4：目前國內無4價腦膜炎結合疫苗，預計公司產品在2019年提交新藥申請，2020年獲批上市；風險提示：批簽發速度放緩、產品價格波動風險、產品安全性風險、新品種上市進度低于預期、批簽發數據不代表實際銷售數據。