事件：

　　2019年國慶檔（10月1日-10月7日）票房進賬43.84億元，同比增長129.77%，表現超市場預期。

　　受此帶動，截止10月7日，我國全年綜合票房同比增長2.76%。

　　點評：

　　前三季度票房承壓。2019年1-9月我國電影綜合票房為478.45億元，同比下降2.2%；觀影人次為12.8億人，同比下降7.24%。其中，三季度電影票房為166.78億元，同比下降1.3%；觀影人次為4.72億人，同比下降1.59%。整體來看，在缺乏可持續的優質內容供給下，部分觀眾的觀影需求受到抑制，電影市場的景氣度仍有所承壓。

　　國慶檔期迎來改善。由于2019年國慶迎來新中國成立70周年，同時疊加假期效應的催化，觀眾的觀影需求獲得集中釋放。據燈塔數據顯示，今年國慶檔期綜合票房達到43.84億元，同比大幅增長129.77%；累計觀影人次達到1.17億人，同比增長116.66%，表現超市場預期。受此帶動，截止10月7日，我國全年綜合票房達到522.29億元，同比增長2.76%，出現企穩跡象，但持續性仍需關注四季度影片整體質量。

　　內容：頭部效應繼續加劇，影片質量為票房關鍵。三季度票房Top5影片共取得票房收入102.35億元，占當期票房比例達到61%，同比提升6個百分點，頭部效應繼續增強。其中，僅《哪吒之魔童降世》一片票房收入達到49.49億元，占當期票房比例為29.67%。從影片的質量來看，三季度票房Top5影片貓眼平均得分為9.2分，同比提升了0.26分，影片質量的提升在一定程度上加速了票房的集中。另外，國慶檔同樣呈現票房往頭部影片集中的趨勢，票房Top3影片共取得票房收入42.4億元，占檔期票房比例高達96.7%，同比提升了21.9個百分點。從影片的質量來看，檔期票房Top3影片貓眼平均得分為9.5分，同比提升了1.2分。其中，《我和我的祖國》、《中國機長》、《攀登者》分別達到9.7分、9.4分和9.4分，可見優質主旋律影片逐步獲市場認可。

　　渠道：集中度有所下降，頭部渠道出現分化。院線方面，2019年三季度票房Top5院線共取得票房收入74.99億元，占當期票房比例為44.96%，同比下降了1.29個百分點。其中，Top5院線當中僅萬達院線市場份額有所提升，較2018Q3同比提升了0.43個百分點至13.65%；中影數字（-0.71pct）、中影南方新干線（-0.57pct）、上海聯合（-0.26pct）、大地（-0.18pct）等4家院線市占率均出現不同程度下滑，渠道分化明顯。影投方面，三季度票房Top5影投共取得票房收入45.21億元，占當期票房收入比例為27.11%，同比下降了0.11個百分點。其中，萬達、橫店、CGV等3個影投市占率有所提升，分別同比上升了0.24、0.06和0.02個百分點。

　　四季度展望：關注國慶檔影片對票房增厚作用，以及后續有望成為熱門的相關影片。截止10月8日，《我和我的祖國》、《中國機長》等2部主旋律影片的票房收入均已超過20億元，而2018年四季度票房冠軍影片僅為18.7億元，票房優勢進一步凸顯；同時，據貓眼預測，該兩部影片合計票房有望達到58.15億元，若達預期，有望進一步增厚四季度票房收入。另外，四季度后續仍有多部優質影片儲備，包括已定檔的《航海王：狂熱行動》、《雙子殺手》、《天氣之子》等，以及有望上映的《少年的你》、《八佰》等，票房號召可期。

　　投資建議：維持中性評級。建議關注兩條主線：1）國慶檔優質影片超預期表現對主控方以及渠道方的業績提振，如萬達電影（002739）、光線傳媒（300251）；2）四季度有望上映的熱門影片相關方，如中國電影（600977）等。