核心觀點：

　　市場回顧：9月農林牧漁板塊跑輸滬深300指數8.9個百分點9月份農林牧漁板塊下跌8.5個百分點，滬深300上漲0.4個百分點，板塊跑輸滬深300指數8.9個百分點。子板塊中，動物保健、畜禽養殖和飼料板塊分別上漲4.8%、下跌10.8%和下跌12.3%。

　　重要價格跟蹤畜禽養殖：9月全國生豬價格繼續上行，均價約為27.77元/公斤，環比上漲21.7%，同比上漲96.4%。自繁自養的平均利潤為1623元/頭，環比上升618元/頭，同比上升1418元/頭。9月能繁母豬存欄量1,968萬頭，環比減少9.1%，同比減少37.4%，行業產能下滑態勢尚未扭轉，再創歷史新低。8月定點企業生豬屠宰量為1,463萬頭，環比減少15.4%，同比減少25.6%。1-7月累計豬肉進口量約100萬噸，同比增長35.9%。受益替代需求激發，9月白羽毛雞價格穩步上行，煙臺價格達到約5.02元/斤，環比上漲2.2%，同比上漲16.7%；煙臺雞苗均價約9.57元/羽，環比上漲24.4%，同比上漲96.1%。

　　大宗商品：玉米現價小幅下跌，豆粕現價繼續上漲，白糖價格環比上漲3.6%，天膠價格環比上漲0.6%。9月小麥、豆粕價格繼續小幅回升，玉米價格小幅下行，養殖業原材料成本端平穩。9月玉米現貨價格出現回落，均價約1970元/噸，環比下跌0.7%，同比上漲5%。9月豆粕現貨均價約3060元/噸，環比上漲3%，同比下跌9%。9月柳州白糖均價約5804元/噸，環比上漲3.6%，同比上漲11.3%。8月國內食糖進口量約47萬噸，環比增長6.8%，同比增長213%；1-8月累計進口量約197萬噸，同比增長10.7%。9月國內天然橡膠（國產5號標膠）現貨均價約12,123元/噸，環比上漲0.6%，同比上漲1.9%。

　　投資建議：重點關注養殖龍頭公司，布局飼料、疫苗等行業景氣回升本輪豬周期的核心還是在于疫情態勢，在養殖管理、疫病防控等方面擁有相對優勢的企業即可充分享受行業紅利。建議繼續關注龍頭企業，牧原股份、溫氏股份、正邦科技、天康生物等。生豬供給短缺下，替代品產量提升明顯，特別是肉禽養殖擴張迅速，刺激禽料行業快速增長，未來水產品價格在豬價帶動下也有望繼續上行。考慮豬料的恢復性增長，飼料行業有望迎來景氣度持續向好，繼續看好行業綜合龍頭份額擴張。疫苗方面，非瘟疫苗仍處于實驗室階段，靜待更多實驗數據支撐，建議重點關注臨床實驗以及政府批文分配。另外未來隨著存欄觸底回升，疫苗行業性需求也有望改善。建議關注生物股份、中牧股份。

　　風險提示：農產品價格波動風險、疫病風險、自然災害、食品安全等。