行業(yè)核心觀點(diǎn)：

　　前8月行業(yè)保費(fèi)增速13.0%，增速繼續(xù)下滑，主要是壽險(xiǎn)保費(fèi)單月負(fù)增長(zhǎng)所致，健康險(xiǎn)依然保持高速增長(zhǎng)。截至9月25日，中國(guó)人壽、中國(guó)平安、中國(guó)太保、新華保險(xiǎn)PEV（2019E）分別為0.86、1.34、0.83、0.76倍，整體估值合理，部分公司仍相對(duì)低估，考慮到保險(xiǎn)行業(yè)長(zhǎng)期成長(zhǎng)性較好，保險(xiǎn)股估值有望繼續(xù)提升，維持保險(xiǎn)行業(yè)“強(qiáng)于大市”評(píng)級(jí)，短期推薦低估值的純壽險(xiǎn)標(biāo)的，長(zhǎng)期看好盈利能力領(lǐng)先的綜合金融集團(tuán)。

　　投資要點(diǎn)：

　　壽險(xiǎn)8月保費(fèi)負(fù)增長(zhǎng)，拖累行業(yè)保費(fèi)增速：全行業(yè)1-8月保費(fèi)收入31028億，同比增長(zhǎng)13.0%（前值13.8%），增速下滑的主要原因是壽險(xiǎn)保費(fèi)增速從12.2%降至10.7%。8月單月行業(yè)保費(fèi)收入2942億，同比增長(zhǎng)5.9%，其中壽險(xiǎn)1392億，同比下降4.2%，今年以來首次出現(xiàn)單月負(fù)增長(zhǎng)，健康險(xiǎn)547億，同比增長(zhǎng)34.5%，保持高增速，財(cái)險(xiǎn)增速9.5%，有所回升。萬能險(xiǎn)方面，8月單月保戶投資款新增交費(fèi)361億，同比大幅下降35.6%，連續(xù)四個(gè)月負(fù)增長(zhǎng)，且降幅持續(xù)擴(kuò)大，年累計(jì)新增交費(fèi)6563億，增速降至20.6%。

　　人身險(xiǎn)公司增速明顯下滑、財(cái)產(chǎn)險(xiǎn)公司增速保持穩(wěn)定：人身險(xiǎn)公司8月保費(fèi)1945億，同比增長(zhǎng)3.2%（前值12.3%），年累計(jì)增速降至13.8%，國(guó)壽平安太保新華市場(chǎng)份額合計(jì)47.6%，環(huán)比提升0.2pct，同比下降3.0pct。財(cái)產(chǎn)險(xiǎn)公司8月保費(fèi)997億，同比增長(zhǎng)11.4%（前值8.4%），年累計(jì)增速11.0%，保持穩(wěn)定，其中車險(xiǎn)636億，占比63.8%，年累計(jì)占比60.2%。

　　人太平三巨頭市場(chǎng)份額64.3%，環(huán)比下降0.2pct，同比下降0.6pct。

　　總資產(chǎn)增速回升，凈資產(chǎn)增速創(chuàng)近年新高：8月末行業(yè)總資產(chǎn)19.71萬億，同比增長(zhǎng)11.7%（前值10.1%），資金運(yùn)用余額17.57萬億，同比增長(zhǎng)11.9%（前值10.4%），增速均有回升。滬深300指數(shù)8月下跌0.9%（上年同期下跌5.2%），行業(yè)凈資產(chǎn)8月同比增速升至17.9%（前值14.5%），創(chuàng)2016年以來新高。資產(chǎn)配置方面，銀行存款、債券、股基分別占比14.3%、34.8%、12.7%，環(huán)比變動(dòng)-0.1、0.0、0.0pct。