投資要點：

　　科技股短期或將繼續占優，看好家電四季度相對收益。格力股改發酵+中報略超預期帶動較好收益，9月至今家電+3.3%，但仍跑輸Wind全A指數1.8個點，市場主線集中在TMT和部分周期行業，食品、社服、農業等出現滯漲。具體看，第一周家電+4.1%，跑輸0.5個點，廚電集體反彈，九陽格力上漲5%+。第二周全面降準落地+QFII額度取消增強風險偏好，TMT延續強勢表現+地產化工等周期行業走強，家電中規中矩+1.1%，跑輸0.3個點。第三周宏觀數據承壓+寬松預期下調+美聯儲鷹牌降息+富時羅素加配生效，大盤整體回調0.8%，家電再次跑輸1.0個點，老板電器相對強勢（外資領銜買入）。未來判斷上，我們認為利率下行預期將提升風險偏好，短期TMT可能繼續占優，但看好家電四季度（尤其11-12月）相對收益：（1）過去14年中11-12月家電跑贏概率超65%；（2）中報略超預期，H2成本紅利+基數轉低+竣工回暖有望支撐業績持續性和估值切換預期；（3）核心標的/大盤PE回落至歷史均值+1標準差以下，科技股若繼續強勢將驅動家電相對PE至合理偏低水平。個股選擇考慮性價比和催化劑，推薦美的集團（終端動銷亮眼+中報業績穩定），格力電器（股改即將落地+分紅修復預期），華帝股份（PE/G落至0.8充分反映悲觀預期，竣工回暖帶來估值修復）。

　　基本面：8月空調內銷+地產竣工同比轉正。銷量端：（1）空調銷售：8月空調內銷同比轉正（低基數效應）；8月零售也略有好轉，線下銷量自3月首次轉正，但持續性有待驗證。空調開啟去庫存，產業在線口徑渠道庫存約4000萬套，去化周期5-6個月，根據渠道調研，7月庫存壓力緩解，格力多省銷售公司庫存/全年任務去化至20%-25%，但仍高于健康水位（15%-20%）。（2）大廚電：5月油煙機線下銷量增速大幅改善，當時判斷為促銷節點變化所致，6-7月負增長給予驗證，8月再次錄得大個位數正增長，但終端回暖持續性有待考證。價格端：前6個月空調行業均價同比下降約1%，7-8月促銷力度加大，零售均價同比下浮超5%；冰洗零售價穩中有升，1-8月主流品牌ASP同比+5%-10%；上半年油煙機行業均價同比下滑約5%，7-8仍然延續該趨勢，老板方太的降價幅度小于行業。地產方面：8月商品房竣工同比轉正，19H2竣工確定性回暖值得期待風險提示：地產不及預期；原材料成本上升；人民幣大幅升值。