證券：資本市場深化改革，行業分化不斷顯現證監會召開系統全面深化資本市場改革工作座談會，提出12條重點內容。四大看點：①投行業務再發展：穩步實施注冊制，專業化能力有望實現服務溢價和競爭力鞏固；優化重組上市、再融資等制度，并購重組業務有望得以提振；發展投行資本化，私募股權業務迎來收獲期助力業績增厚。

　?、谛庞脴I務均衡發展：政策提出切實化解股票質押領域風險。③衍生品擴容：鼓勵期權期貨產品不斷創新并不斷松綁，FICC類衍生品起步，彌補國內券商與國際頂級投行的差距。④入退市機制與法治雙發力，凈化資本市場環境。

　　基金業協會公布二季度券商資管規模排名，中信、華泰、國君穩居前三，龍頭優勢明顯。截至2019年二季度末，券商資管總規模為12.53萬億元，月均資管規模排名靠前的為中信證券（1.16萬億元）、華泰證券資管（0.84萬億元）、國泰君安資管（0.75萬億元）。

　　月均主動管理規模靠前的為中信證券（0.41萬億元）、國泰君安資管（0.36萬億元）、廣發證券資管（0.22萬億元）。其中較上一季度增長超100億元的有國泰君安資管、華泰證券資管、海通證券資管、中信建投證券等。

　　近年來券商資管強調去通道業務、增強主動管理規模。各家券商都積極發揮投研價值，加強主動管理建設。數據顯示，效果較為顯著。

　　科創板開市滿兩個月，投資者趨于理性。29只個股最新價較發行以來最高價跌幅（回撤）平均為34.48%。最新價較發行價平均漲幅仍保持良好態勢，為146.28%。但股價分化逐漸明晰，漲跌幅差達274.95%。

　　資本市場改革正持續推進，我們長期看好創新業務推進與交易量放大所帶來的證券板塊的投資性機會。兩個核心催化劑再獲確認：一是逆周期帶來的寬松政策，將通過利率下行、交易量放大、風險偏好提升等鏈條作用于券商，有望帶來貝塔收益。此外制度建設完善及支持股權融資有利于進一步激發市場活力。二是行業監管政策鼓勵創新，釋放活力，帶來新的利潤增長點，有望帶來阿爾法收益。

　　建議關注龍頭企業：中信證券（600030.SH）/（06030.HK）、華泰證券（601688.SH）/HTSC（06886.HK），及低估值龍頭海通證券（600837.SH）/（06837.HK）。

　　保險：關注龍頭，長期布局保險板塊雖然負債端資產端仍承受壓力，但得益于長期賽道清晰，龍頭標的恒強格局顯現。當前行業整體面臨代理人脫落壓力，但未來趨勢仍是清虛提產能，優化團隊結構，短期或對保費有影響，長期看更符合市場需求。

　　投資端利率下行趨勢加大，各家險企提出新的應對策略，多元配置結合長久期品種是較為合理的措施，但對資產的風險把控上，龍頭公司因優秀的團隊建設和科研投入，更具備優勢。

　　建議關注：中國平安（601318.SH）/（02318.HK）、中國太保（601601.SH）/（02601.HK）、新華保險（601336.SH）/（01336.HK）、中國人壽（601628.SH）/（02628.HK）。