核心觀點：

　　背景：資本市場改革逐步推進今年以來金融對外開放不斷加速，金融供給側改革深入推進，科創板及注冊制等基礎制度建設以及證券業創新業務不斷落地。尤其是8月份以來，國務院、深改委、證監會多次重量級會議均提及“深化資本市場改革”，對資本市場及中介機構在服務實體經濟發展中的戰略地位不斷拔高。

　　內涵：全面深化資本市場改革的四大看點資本市場深改座談會提出12條重點內容，圍繞四個方面：①投行業務再發展：穩步實施注冊制，專業化能力有望實現服務溢價和競爭力鞏固；松綁再融資，并購重組業務也將得以提振；發展投行資本化，私募股權業務迎來收獲期助力業績增厚。②信用業務均衡發展：政策改革利好融資融券，措施配合化解股質風險。③衍生品擴容：鼓勵期權期貨產品不斷創新并不斷松綁，FICC類衍生品起步，彌補國內券商與國際頂級投行的差距。④入退市機制與法治雙發力，凈化資本市場環境。

　　對比：本次改革定位高、力度強、質量優復盤15年資本市場發展，存在多輪改革，但重要系統性改革有兩次，2005~2006年股權分置改革以及2012年證券業創新大會。本次改革特點：

　　①定位高：從2006年的企業治理與券商整理到2012年從業務層面推進創新發展，再到如今的重構資本市場基礎制度，發展直接融資將服務實體經濟職能的責任向證券公司傾斜，券商系統重要性得到實質提升。②力度強：從多層次資本市場建設、對外開放力度、證券業創新業務推進、證券業公司發展支持力度上均更加強。③質量優：2006年股改后經紀業務大發展及權證創設，改革主要圍繞零售業務；2012年創新大會之后信用業務和泛資管業務爆發，零售和機構業務兼具；看本輪改革，從投行到信用再到衍生品，基本圍繞機構業務，有望拉近本土券商與國際大行的差距。

　　影響：深化改革對資本市場和證券行業影響幾何？前兩次改革推進了資本市場和證券行業快速發展：從資本市場角度看，包括IPO、再融資和債務發行等融資規模全面發展，多層次資本市場更加豐富，滬深市場指數也錄得較大漲幅；從證券行業角度看，股改和創新大會后，證券業的業績大幅增長與盈利模式的明顯改善，收入結構更趨多元。我們預計本次深改將開啟新一輪行業發展周期，資本市場和證券行業也將迎來新的發展機遇，更好地服務實體經濟。

　　投資建議：關注綜合實力強與業務創新的券商資本市場深化改革的大背景下，建議重點關注：1）作為龍頭企業的中信證券（A、H）、海通證券（A、H）、中金公司、華泰證券、HTSC，2）業務創新的東方財富等。

　　風險提示宏觀經濟與行業景氣度下行，行業爆發嚴重風險事件，行業競爭加劇、公司業績不達預期、二級市場波動、新領域投資出現虧損等。