需求端：電視消耗八成LCD產能，增長關鍵變量是電視平均尺寸。（1）電視平均尺寸的提升是需求增長的主要動力，高世代線、低價格會加速這一過程；（2）線性外推未來全球電視面板平均尺寸每年增長1寸，則需求端增速預計約5~8%。假設在中國超高清計劃推動下，需求端增速增加1個百分點左右；假設全球50寸以上面板滲透率提升加快，需求端增速再增加2個百分點左右。

　　韓國關廠進度與大陸建廠進度都有超預期可能。面板行業供過于求、價格疲軟時，面板廠商會首先會降價求售，其次降低稼動率，進而推遲資本開支。（1）長期看，目前液晶面板投資是最后一波高峰，后續不再有新產能開出，長期會尋得一個供需平衡。（2）短期看，韓國廠關廠程度和進度是影響供給的關鍵變量，此外國內未開出的10.5代線推遲或中止也是重要超預期的機會點。

　　根據對于供給和需求的分析，我們判斷面板行業目前處于底部位置。長期供需關系過于悲觀，事實上供給方面韓國退廠、國內10.5代線投資不及預期，需求方面液晶電視大屏化等多方面均有超預期的可能性存在，面板行業長期將趨向于供需平衡。目前看，主要TV尺寸獲利空間迅速收窄，其中32/55寸在19Q3的平均價格已經跌破了現金成本，其他尺寸也僅有微利。

　　產業持續向大陸轉移，大陸會逐漸掌握大尺寸價格主導權。大陸廠商投資積極，毛利率及EBITDA表現優于海外同行，且隨著大陸8.5代線折舊退出期的到來，相對競爭優勢仍然會增強，對于價格競爭的容忍度會增加。

　　并且，隨著10.5代線的開出，65寸等大尺寸面板的價格主導權也將逐步落到大陸廠商手中。

　　長期看好京東方面板龍頭地位，柔性AMOLED量產增厚利潤。面板行業的投資價值會逐漸顯現。面板投資熱潮已過，國內面板龍頭京東方在全球的話語權逐漸提升，規模與日俱增，具備長期投資價值。京東方在面板行業的地位長期崛起趨勢不變，AMOLED量產及新產線投放增厚公司業績。

　　【TCL集團(000100)、股吧】盈利穩定，成長具有確定性。2019年TCL集團收入端迎來T6和T3放量，成本端T1折舊開始結束，盈利能力較強。公司原來兩條8.5代線滿產，新增T6和T7兩條10.5代線；T3放量后，我們預計OLED產線T4在19Q4年也將量產。

　　風險提示：面板新產能釋放速度提升、韓廠退廠不及預期、全球貿易紛爭影響、測算誤差風險。