投資摘要目前工業(yè)機器人市場主板和新三板公司2019年中報已基本披露完畢。廣證恒生篩選出32家主板企業(yè)和51家新三板企業(yè)，標的公司的業(yè)務涵蓋機器人產業(yè)鏈的諸多重要領域。我們從成長能力、盈利能力、盈利質量等角度，分析主板和新三板的整體表現(xiàn)和產業(yè)鏈重要環(huán)節(jié)的盈利情況，最后聚焦于各板塊代表性公司，對其財務狀況做進一步分析。

　　1.報告期內行業(yè)營收同比增長0.9%，凈利潤同比下降39%。受實體經(jīng)濟增速放緩的影響，工業(yè)機器人下游占比較大的應用領域如汽車、3C等均呈現(xiàn)景氣度下滑趨勢，機器人行業(yè)進入發(fā)展較為困難的時期。

　　2.主板企業(yè)經(jīng)營活動現(xiàn)金流凈額整體由負轉正，新三板企業(yè)則持續(xù)為負。新三板企業(yè)由于未形成規(guī)模效應等原因，經(jīng)營活動現(xiàn)金凈流量持續(xù)為負。而主板企業(yè)整體狀況相對較好，其經(jīng)營活動現(xiàn)金凈流量由負轉正。

　　就產業(yè)鏈劃分，上游零部件廠商和系統(tǒng)集成商企業(yè)經(jīng)營活動現(xiàn)金凈流量中位值為正，本體制造商企業(yè)經(jīng)營活動現(xiàn)金凈流量中位值為負。

　　3.機器人行業(yè)研發(fā)費用同比增加12.4%。由于機器人屬于智力密集和高附加值行業(yè)，為了在市場上獲得更多的市場份額，各企業(yè)積極開展研發(fā)活動，提高企業(yè)技術水平。主板和新三板企業(yè)研發(fā)投入占營業(yè)收入的比例都較2018年同期有所上升。

　　4.國內外代表性企業(yè)埃斯頓和發(fā)那科的業(yè)績均有不同程度下滑。由于機器人行業(yè)發(fā)展放緩和工控市場需求不足，埃斯頓營收同比下降6%。國際巨頭發(fā)那科的銷售額則自2017年四季度以來持續(xù)下降，其中國區(qū)銷售額下降顯著，很大程度上受到國內汽車行業(yè)新增投資下滑的影響。

　　風險提示：政策不及預期，同業(yè)競爭加劇，客戶集中風險