長期：優選低競爭行業、高壁壘公司。（1）競爭飽和：經過30年發展，以及2010年后外資品牌加速拓展，我國服裝渠道飽和，行業已進入全球品牌正面博弈階段，且海外龍頭品牌渠道位置、店效、庫存管理、營銷費用、產品力往往更優，我國服裝行業發展的重要背景是“競爭飽和”。（2）競爭排序：細分市場龍頭優勢排序為體育服飾>童裝>大眾休閑>高端女裝；細分市場競爭難度排序為：大眾休閑>高端女裝、童裝>體育服飾。（3）競爭影響：①內資大眾品牌競爭位置最為弱勢，投資機會較少。②內資體育龍頭最容易出現逆襲機會。③童裝將是中國出現全球龍頭的第一個服飾領域。④高端服飾未來投資機會最多。

　　短期：服裝消費波動筑底，優選高成長與左側品種（1）現狀：

　　2019年社零波動，實際社零累計增速去除節假日錯位因素后持續向下，同時服裝可選屬性較強，彈性較大，在社零下行趨勢中，下行幅度較大。（2）未來趨勢：①工企利潤累計增速5月復蘇，有望推動2020年的人均收入復蘇。②2019年預計消費仍將波動筑底，2020年復蘇。

　　服裝消費趨勢：優選運動服飾、童裝、高端運動休閑行業，左側布局高端女裝、家紡行業。（1）從消費周期理論看，優選必選消費屬性行業。服裝本身是可選消費品，其中運動服飾、童裝必選屬性更強，行業趨勢性向下時往往波幅彈性更小。（2）從行業趨勢角度，童裝、運動、高端運動休閑均具備趨勢性機會。童裝中的大童裝受益人口結構的滯后影響，仍處上升通道中，趨勢向上；2014年以來運動人群快速提升疊加政策支持，運動服飾維持高增長，同時因競爭空缺，高端運動休閑龍頭企業發展較快。（3）左側布局高端女裝、家紡。一方面，高端女裝可選屬性較強、價格較高，在歷次消費周期中彈性較大、啟動較早，在行業處在較低估值的情況下，建議提早布局；另一方面，一線城市住宅銷售自2018年H2開始轉正，并已上升約一年時間，二三線城市銷售面積同比增速逐步回升，可以提前布局低估值的龍頭家紡企業。

　　投資建議：2019H2整體消費望波動觸底，一方面建議持有優勢資產，即高增長趨勢行業（體育服飾、童裝、高端運動休閑）和優勢公司（非優勢行業中競爭壁壘明顯的龍頭公司），一方面，在地產量、價復蘇的背景下，建議提前布局低估值、高確定、偏左側的地產后周期行業，即家紡行業，以及布局低估值、高彈性、偏左側高端可選消費行業，即高端女裝行業。建議關注【森馬服飾(002563)、股吧】、健盛集團、安踏體育、李寧、開潤股份、比音勒芬、歌力思、地素時尚、富安娜等。

　　風險提示：社零若持續向下將對可選消費品影響較大；貿易戰未來走向將對以出口為主的紡織制造業產生直接影響。