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    金融:股權管理規(guī)定落地 內資券商設立審批重啟

    來源: 和訊研報 作者:趙然

    摘要:

      事件:

      7月5日,證監(jiān)會發(fā)布《證券公司股權管理規(guī)定》(以下簡稱《規(guī)定》)及配套措施,同時宣布重啟內資券商設立審批。

      簡評金融業(yè)股權管理政策框架日漸完善繼《商業(yè)銀行股權管理暫行辦法》(2018年1月發(fā)布)、《保險公司股權管理辦法》(2018年3月發(fā)布)后,《證券公司股權管理規(guī)定》于2018年3月公布征求意見稿,并于近日公布正式文件稿。

      上述政策文件雖有差異,但大部分原則相同,都是從實行股東分類監(jiān)管、設定控股股東門檻、設定股東持股年限、限制關聯(lián)交易、穿透股權結構、限制一參一控的角度對金融機構股東行為進行規(guī)范,體現(xiàn)了監(jiān)管大一統(tǒng)的思路。

      此外,銀保監(jiān)會在2019年信托監(jiān)管工作會議上明確表示,年內將推動《信托公司股權管理辦法》的出臺,金融業(yè)股權管理政策框架將再進一步。

      市場對正式文件稿的變化有所預期2019年6月,易會滿主席在第11屆【陸家嘴(600663)股吧】論壇上宣布了擴大資本市場對外開放的九項政策措施,包括如下兩條:一是按內外資一致原則,允許合資證券和基金管理公司的境外股東實現(xiàn)“一參一控”;二是合理設置綜合類證券公司控股股東的資質要求,特別是凈資產要求。《規(guī)定》正式文件稿依照上述兩項措施進行修訂,在實施券商分類、降低控股股東門檻等方面兌現(xiàn)了前期承諾,整體上符合預期。

      與征求意見稿相比,正式文件稿做出多項修訂一是實施券商分類管理。正式文件稿將券商分為從事“傳統(tǒng)常規(guī)證券業(yè)務”的專業(yè)類券商和從事“具有顯著杠桿性質且多項業(yè)務之間存在交叉風險”的綜合類券商,并對“綜合類券商”的股東資格設置較高門檻。此舉將券商業(yè)務資質與其股東稟賦相綁定,要求主要股東為所持有券商提供力所能及的扶持;對于股東稟賦較為薄弱的專業(yè)類券商而言,走差異化、專業(yè)化、特色化的道路是最佳出路。

      二是下調綜合類券商控股股東門檻。綜合類券商的控股股東資質要求,由“凈資產≥1000億元,最近3年主營業(yè)務收入累計≥1000億元,主業(yè)凈利潤占凈利潤比例不低于50%”改為“總資產不低于500億元,凈資產不低于200億元,核心主業(yè)突出”。若按照原有“雙千億”高門檻,外資金融機構需要以其全球總部的名義來持有合資券商的股權,而非地區(qū)子公司,此舉可能會讓外資機構在華業(yè)務面臨風險;內資機構(剔除銀行)只有個別大型國企能滿足該條件,導致內資券商缺乏實際控制人人選。正式文件稿的修訂則可避免上述問題。

      三是放寬非金融企業(yè)持有券商股權比例。單個非金融企業(yè)實際控制證券公司股權的比例的上限,由1/3提升至50%,此舉名義上允許BATJ等科技企業(yè)成為券商控股股東,實質影響有待進一步觀察。

      四是允許綜合類券商和專業(yè)類券商相互轉化。專業(yè)類證券公司在其控股股東、主要股東具備正式文件稿明確的資質條件后,可以依法申請各類創(chuàng)新復雜業(yè)務,轉型為綜合類證券公司;綜合類證券公司也可以根據(jù)自身發(fā)展戰(zhàn)略考慮,依法變更業(yè)務范圍,轉型為專業(yè)類證券公司。

      五是明確過渡期安排。現(xiàn)有綜合類券商的控股股東達不到《規(guī)定》條件的,給予5年過渡期,逾期仍未達到要求的,需轉型為專業(yè)類券商,雖然不影響該券商繼續(xù)開展常規(guī)證券業(yè)務,但開展場外衍生品、股票期權做市等高風險業(yè)務將被禁止。

      內資券商設立審批重啟,對存量券商沖擊有限在發(fā)布《規(guī)定》的同時,證監(jiān)會一方面宣布重啟內資證券公司設立審批,另一方面對5家合資券商的設立申請文件出具反饋意見,未來證券業(yè)將迎來新的成員。但當下,證券業(yè)競爭格局已基本確定,我們對比了2007年與2018年的券商營收排名,可以發(fā)現(xiàn),除天風證券、【東方財富(300059)股吧】證券、國金證券、華創(chuàng)證券和財通證券實現(xiàn)了由小型券商向中型券商的躍升外,很少有彎道超車的情況出現(xiàn)。因此,新設立內資券商除非在商業(yè)模式、股東稟賦等方面有明顯領先優(yōu)勢,不易對存量上市券商構成競爭壓力。

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