本周券商板塊走勢先抑后揚，整體來看跑輸滬深300指數(shù)和非銀板塊。我們維持上周觀點不變，繼續(xù)建議長線投資者繼續(xù)布局券商板塊，短線投資者合理控制倉位。

　　本周證監(jiān)會發(fā)布《證券公司股權(quán)管理規(guī)定》及配套規(guī)定，在堅持分類監(jiān)管等原則基礎(chǔ)上，對2018年3月的征求意見稿做出多項大修改。①將券商分為從事傳統(tǒng)證券業(yè)務(wù)的“專業(yè)類券商”和從事具有顯著杠桿性質(zhì)且多項業(yè)務(wù)之間存在交叉風(fēng)險的“綜合類券商”，并對“專業(yè)類券商”的股東資格設(shè)置較低門檻，鼓勵券商走差異化、專業(yè)化的道路。②下調(diào)綜合類券商控股股東門檻，由“凈資產(chǎn)≥1000億元，最近3年主營業(yè)務(wù)收入累計≥1000億元，主業(yè)凈利潤占凈利潤比例不低于50%”改為“總資產(chǎn)不低于500億元，凈資產(chǎn)不低于200億元，核心主業(yè)突出”，為內(nèi)外資控股券商的設(shè)立提供便利。③將單個非金融企業(yè)實際控制證券公司股權(quán)的比例的上限由1/3提升至50%，名義上允許BATJ等科技企業(yè)成為券商控股股東。隨著本規(guī)定的落地，證監(jiān)會將重啟內(nèi)資證券公司設(shè)立審批，但由于證券業(yè)競爭格局已基本確定，我們預(yù)計新設(shè)立券商不會對存量上市券商構(gòu)成競爭壓力。

　　展望下半年，券商板塊的行情值得期待。（1）G20峰會上，美方表示不再對中國出口產(chǎn)品加征新的關(guān)稅，市場行情的核心壓制因素得到短期化解，有助于投資者風(fēng)險偏好的提升和交易情緒的活躍，但需警惕美方長期內(nèi)繼續(xù)出爾反爾。（2）出于防范宏觀經(jīng)濟(jì)增速二次探底、化解非銀金融機(jī)構(gòu)流動性問題的考慮，寬松的貨幣政策將得到延續(xù)，而海外長期債券利率下行、國內(nèi)通脹率見頂回落將為上述操作創(chuàng)造條件。近期已有多家龍頭券商獲準(zhǔn)提升短融最高限額以及發(fā)行金融債券，這將有助于龍頭券商負(fù)債融資成本下降、杠桿經(jīng)營效率提升以及系統(tǒng)重要性提升。（3）以科創(chuàng)板注冊制試點為契機(jī)，多項資本市場改革政策陸續(xù)落地，包括但不限于滬倫通、股指期貨、券商托管結(jié)算、再融資等領(lǐng)域。截至本周末，已有25家科創(chuàng)板企業(yè)注冊生效，另有23家企業(yè)的申請獲得受理、87家企業(yè)的申請收到問詢。預(yù)計三季度科創(chuàng)板企業(yè)注冊進(jìn)度將提速，儲備項目豐厚、投研及托管實力雄厚的龍頭券商將成為政策紅利的首要受益者。