硅片尺寸之爭再起，龍頭力推M6大硅片近期，硅片尺寸之爭再起，硅片龍頭隆基推出M6大硅片產品，并同時發布大硅片組件Hi-MO4，清楚表明了力推M6的意愿。

　　光伏硅片尺寸源自半導體，歷史上經歷了不斷增大的過程光伏硅片尺寸標準源自半導體硅片，在攤薄成本和提高品質這兩大需求的推動下，半導體硅片尺寸不斷增大，光伏硅片也隨之經歷了從小到大的過程。近年來，光伏硅片尺寸經歷了三次較大的變革：1）1981至2012之間，硅片邊距由100和125大幅增加到156，成本大幅攤薄；2）2013至2017年，硅片規格從M0變革為M1與M2，組件尺寸不變，通過縮小余量、增大電池尺寸來提高功率，從而攤薄成本；3）目前正在進行的變革是硅片規格從M2變革為158.75方單晶和M6大硅片，這次變革增厚了產業鏈各環節利潤空間，并將硅片尺寸推至當前設備的極限。

　　增大尺寸的驅動力是提高溢價與攤薄成本，M6比158.75有優勢組件售價端，M6可溢價8分，158.75方單晶可溢價2分組件成本端，M6可攤薄5分，158.75方單晶可攤薄2分組件超額利潤，M6為13分，158.75方單晶的為4分在電站建設中，使用大硅片高功率組件可以減少支架、匯流箱、電纜等成本，從而攤薄系統單瓦成本，為組件帶來溢價；在制造成本端，大硅片本身可以攤薄硅片、電池、組件生產環節的非硅成本，從而直接增厚各環節利潤。總的來看，158.75方單晶組件的超額利潤為4分錢，M6超額利潤為13分錢，M6的空間更大。

　　在目前的價格水平下，158.75方單晶所獲超額利潤基本留在了硅片環節，而M6大部分超額利潤流向了組件環節。推廣M6硅片的原動力在于增厚產業鏈各環節利潤。在定價方面，我們認為M6定價緊跟M2即可始終保持競爭優勢，使得各環節的攤薄成本沉淀為本環節的利潤，從而使各環節毛利率均有提高。

　　M6已達部分設備允許的極限，短時間內硅片尺寸標準難再提高增大硅片尺寸的限制在于現有設備的兼容性。通過梳理拉棒切片、電池、組件三個環節用到的主要生產設備，我們發現現有主流設備可以兼容M6硅片，但這一規格已基本達到現有設備允許的尺寸上限，繼續增大硅片尺寸則需重新購置部分設備，使得增大尺寸帶來的成本下降被新購設備帶來的成本上升所抵消。因而短時間內硅片尺寸標準難以再提高，M6將在相當長的一段時間內成為標準上限。

　　推薦標的：首推M6大硅片龍頭企業隆基股份，其次推薦關注電池龍頭以及愛旭太陽能（ST新梅），另外組件環節關注東方日升，設備環節關注【捷佳偉創(300724)、股吧】與邁為股份。

　　風險提示：1）大硅片推廣進度不及預期；2）全球光伏需求不及預期；3）產業鏈價格下跌超預期。