國務院印發“專項債新政”允許重大項目資本金使用專項債募集資金，預計可撬動資金規模4000-5000億元，帶動2.5pct的基建增速。

　　中央印發“專項債新政”利好基建：**中央辦公廳、國務院6月10日印發《關于做好地方政府專項債券發行以及項目配套融資工作的通知》，提出要更好發揮地方政府專項債的重要作用，著力加大重點領域和薄弱環節支持力度，增加有效投資、優化經濟結構、穩定總需求、保持經濟持續健康發展。本次專項債新政允許專項債資金計入項目資本金，拓寬了基建項目銀行貸款資金來源的提升空間。目前基建投資資金來源銀行貸款相對較小，專項債新政的推出做到了“穩投資”和“穩杠桿”的平衡，也為基建投資達到計劃目標提供了更多的保障。

　　資金傳導不暢，2019年上半年基建投資不及預期：2019年基建補短板開始進入資金落地和業績釋放期。電力熱力相關投資同比增速由-11%提升到0.8%有明顯改善，但其占基建投資的比例相對較小。交運郵儲和公用水利2019年以來總體依然呈增速下滑的態勢。總體看上半年基建投資不及預期，其根本原因還是在地方政府債務高企政策操作空間有限，資金傳導不暢，實際上僅有央企進行基建投資。

　　基建刺激政策與貿易戰相關，市場反應時間窗口變短：2018年貿易戰升溫以來，基建補短板成為政策托底的有效工具。2018年6月份對500億商品加征10%關稅，一個月后政治局723會議召開政策開始轉向。三季度末美國威脅加征2000億商品關稅，9月底發改委召開會議細化基建補短板規劃。2019年5月份貿易戰升級，6月份推行專項債新政進一步推進基建融資。基建刺激政策與貿易戰演進高度相關。但市場反應時間窗口有所變短，行情持續時間基本不超過一周。

　　預計專項債新政撬動資金4000億元以上，貢獻2.5pct的同比增長點：截至5月份目前地方政府專項債發行額9000億元，仍有1.25萬億額度。參照往年30%用于基建，則2019年仍有3,750億元基建相關專項債。假設50%專項債總額為1,875億元的專項債是重大項目資本金，基建項目資本金比例一般為30%，則可以撬動4,375億元負債，帶動資金規模保守估計在4000億元以上。參考2018年基建投資總額，預計專項債新政可以為2019年基建投資貢獻2.5pct的增長點。

　　重點推薦建議從基建、設計、地產后周期三個主線選股：一是基建補短板鐵路交運先行，推薦行業龍頭中國鐵建、山東路橋、【四川路橋(600039)、股吧】；二是基建利好前端工程設計，推薦行業龍頭蘇交科；三建議關注竣工面積釋放利好后周期裝修板塊，推薦家裝工裝雙輪驅動的金螳螂。

　　評級面臨的主要風險基建資金到位情況不及預期，地產需求進一步下探，工業企業利潤下滑，房屋竣工未有改善。