核心觀點：

　　快遞：【韻達(dá)股份(002120)、股吧】剝離快運(yùn)業(yè)務(wù)，聚焦主業(yè)強(qiáng)化核心優(yōu)勢韻達(dá)股份5月20日發(fā)布公司公告：公司擬放棄對控股子公司運(yùn)乾物流的增資優(yōu)先認(rèn)購權(quán)。由桐廬運(yùn)乾對運(yùn)乾物流增資4.32億元，本次增資完成后，韻達(dá)股份持有運(yùn)乾物流的股權(quán)比例由60%降為18.99%，運(yùn)乾物流不再納入公司合并報表范圍。運(yùn)乾物流2018全年營收5.67億元，凈利潤-1.75億元，2019Q1營收1.85億元（未經(jīng)審計），凈利潤-0.34億元（未經(jīng)審計）。

　　韻達(dá)近兩年保持高增長的一個重要原因主要在于：公司聚焦輕小件，同時在IT、設(shè)備上不斷加大投入，自動化水平高，規(guī)模效應(yīng)強(qiáng)，單位成本最低。

　　隨著快運(yùn)業(yè)務(wù)的剝離，聚焦戰(zhàn)略有望讓韻達(dá)在龍頭競爭中繼續(xù)贏得先機(jī)。

　　我們認(rèn)為，在當(dāng)前的競爭格局下，快遞價格雖然承壓，但是快遞公司的價格降幅將和成本端優(yōu)化匹配，快遞單件毛利趨穩(wěn)，快遞利潤有望跟隨量的增長維持20-30%左右的增速。目前，三通一達(dá)都存在產(chǎn)能短板，投入均衡化將加速成本改善，從而率先贏得超額增長。建議關(guān)注當(dāng)前成本優(yōu)勢突出的韻達(dá)股份，以及成本端改善明顯，增速大幅回升的申通快遞、【圓通速遞(600233)、股吧】。

　　預(yù)計上海機(jī)場19Q2同比歸母盈利維持高增，步入ROE長期向上通道上海機(jī)場19Q1公司凈利潤同比增長36.67%，增速較18年14.88%大幅提升；高于我們此前的預(yù)期，非航收入貢獻(xiàn)占比進(jìn)一步提升（18年占增量收入80%）；高增長主要來自免稅銷售額內(nèi)生增長及扣點率提升兩方面；其中免稅銷售額預(yù)計同比增長29%，絕對額約36億，客單價同比提升24%至380元。根據(jù)新免稅合同，2019年開始上海機(jī)場T2航站樓扣點率提升至42.5%，扣點率提升預(yù)計貢獻(xiàn)約2億增量收入。

　　報告期末，公司T1+T2航站樓共經(jīng)營免稅面積約7853平米，19年4月T1到達(dá)免稅再新增約500平米營業(yè)面積；預(yù)計2019年2季度上海機(jī)場免稅銷售額增速有望進(jìn)一步提升；伴隨扣點率提升與內(nèi)生免稅銷售額高增長帶動下，根據(jù)我們測算19Q2公司歸母凈利潤有望實現(xiàn)39%的高增速。

　　招商公路：全產(chǎn)業(yè)鏈公路平臺，再投資能力突出，預(yù)計保持較快增長招商公路是招商局集團(tuán)旗下主要從事公路相關(guān)經(jīng)營收費(fèi)和交通科技業(yè)務(wù)的唯一上市平臺。突出的路產(chǎn)再投資能力是公司領(lǐng)跑行業(yè)的核心壁壘，公司投資經(jīng)營公路總里程達(dá)8824公里，權(quán)益里程達(dá)2163公里，多數(shù)路產(chǎn)屬于國家高速路網(wǎng)干線，占據(jù)重要地理位置，區(qū)位優(yōu)勢明顯，盈利水平良好。

　　考慮公司路產(chǎn)質(zhì)量較好，其中江西九瑞、廣西桂興、廣西桂陽、廣西陽平等高速路齡較短，受益周邊路網(wǎng)逐漸開通完善，已步入快速成長期，預(yù)計車流將保持較快增長。同時，考慮公司再投資能力突出，路產(chǎn)并購預(yù)期樂觀。

　　受益內(nèi)生增長+外延擴(kuò)張，公司未來盈利增速有望維持在10%左右。

　　風(fēng)險提示：

　　宏觀經(jīng)濟(jì)下行超預(yù)期；“公轉(zhuǎn)鐵”推進(jìn)及基建不及預(yù)期；極端天氣造成航班執(zhí)行率大幅低于預(yù)期；電商增速大幅下滑、人力成本快速攀升等。