4月紡織品服裝出口額走弱，中長期預計難改承壓下行的趨勢根據海關總署發布的數據，4月我國紡織品出口額為97.89億美元，同比減少6.90%，服裝出口額為96.71億美元，同比減少11.85%，1-4月紡織品累計出口額366.72億美元，同比增長0.76%；服裝累計出口額390.92億美元，同比下降8.45%。4月紡織品服裝出口額走弱我們認為其中有基數的原因，也有整體出口形勢的原因?；鶖捣矫?，2018年4月紡織品出口額（美元值）環比3月增長50.4%，服裝出口額（美元值）環比3月增長51.8%。整體出口形勢方面，以美元計價，4月中國出口同比下降2.7%，顯示出受外部環境影響，整體出口形勢承壓。從之前結束的第125屆廣交會的情況看，境外采購商到會195454人，比2018年春交會同比下降3.88%，累計出口成交297.3億美元，同比2018年春交會下降1.1%，同時成交訂單中，中短單占比居高不下，長單占比依然偏低，顯示出海外客戶信心不足，出口面臨較大壓力。展望未來，考慮整體出口形勢承壓，雖然短期紡織品服裝出口額增速可能由于基數（恢復正常），搶出口等因素有所波動，但中長期預計難改承壓下行的趨勢。

　　4月社零服裝零售額同比、環比增速均放緩，主要受五一假期移動根據國家統計局發布的數據，4月社會消費品零售總額中，限額以上企業服裝鞋帽、針紡織品零售額1000億元，同比增長-1.1%，1-4月份社會消費品零售總額服裝鞋帽、針紡織品零售額4418億元，同比增長2.2%。4月社零服裝零售額同比增長較上年同期放緩10.3個百分點，環比3月放緩7.7個百分點。我們認為主要是受“五一”假期移動（去年假期三天中有兩天在4月份）影響，因此我們預計5月社零服裝零售額同比和環比增速有望改善。展望6月和下半年，我們對社零服裝零售額增速持謹慎態度，雖然上年同期基數逐季下降，但經濟下行壓力仍在，如果短期經濟狀況難有較大改觀的話，社零服裝零售額預計加速復蘇的概率不大，因為從國內社零服裝零售額增速的歷史數據看，和GDP有較強的相關性，包括美國和日本的歷史數據看，也有類似的情況。當然，雖然我們對社零服裝零售額增速持謹慎態度，但是從細分子行業來看，運動服飾和童裝這兩個子行業持續景氣，前者我們認為主要受益于消費習慣的變化，包括潮流趨勢的變化，后者我們認為主要受益于品牌化的趨勢。

　　投資建議首先，下游服裝家紡板塊建議關注高景氣的運動服飾和童裝龍頭，包括有復蘇跡象的戶外用品行業龍頭。其次，借鑒日本和美國的經驗，大眾服飾龍頭，包括專業服飾龍頭（含輕奢龍頭）有望穿越周期，因此同樣值得關注。最后，考慮到外部環境存在不確定性，上游紡織制造板塊建議關注擁有較多海外產能，抗風險能力較強的龍頭公司。

　　相關標的：比音勒芬、【森馬服飾(002563)、股吧】、探路者、海瀾之家、歌力思、羅萊生活、富安娜、開潤股份、魯泰A和新野紡織。

　　風險提示經濟持續低迷，終端需求不振；人力成本持續上升；貿易摩擦加劇；