核心觀點：

　　1Q2019基金重倉持股中零售行業比重環比上升0.23pct根據Wind數據顯示，公募基金2019年一季度報告基本披露完畢，我們以申萬商業貿易成分股為基礎，加上可選消費標的（上海家化、【珀萊雅(603605)、股吧】、老鳳祥、周大生等），對基金的商貿板塊持倉情況及其變化趨勢進行了分析。

　　整體來看，1Q2019基金重倉持股中零售行業比重為2.13%，較4Q18上升0.23pct；零售/A股市值（1Q2019末SW商業貿易市值與a股總市值之比）較4Q2018環比持平，仍為1.67%，基金重倉零售股比重維持超配。

　　永輝超市和老鳳祥1Q19重倉基金數明顯下降，但前者重倉市值抬升從基金重倉持有數量上來看，根據Wind數據，1Q2019排名前三的零售板塊標的分別為永輝超市（70只）、南極電商（65只）、【蘇寧易購(002024)、股吧】（45只）。1Q2019排名前30標的中，12個標的重倉基金數量較4Q18有所增加，除王府井以外增加數量均不超過10只；14個標的重倉基金數量較4Q2018有所下降，其中降幅最大為永輝超市（111只降至70只）和老鳳祥（50只降至9只）。

　　從基金重倉市值來看，根據Wind數據，1Q2019排名前三的零售板塊標的分別為永輝超市（73.3億元）、南極電商（44.8億元）、蘇寧易購（13.2億元）。1Q2019排名前30標的中，20個標的基金持有市值較4Q18有所增加，其中增幅最大的前三分別為永輝超市（61.8億元增至73.3億元）、南極電商（29.9億元增至44.8億元）、天虹股份（6.1億元增至9.8億元）；10個標的基金持有市值較4Q18有所下降，降幅最大的是老鳳祥（7.4億元下降至1.1億元）。

　　從基金重倉市值占總市值比例來看：根據Wind數據，1Q2019排名前三的零售板塊標的分別為南極電商（20.76%）、家家悅（15.81%）、周大生（13.59%）。從環比變化來看，1Q2019基金持倉比例增幅最大為周大生（+2.85pp）；降幅最大是家家悅（-6.19pp）、南極電商（-6.02pp）、老鳳祥（-4.42pp）；蘇寧易購（-0.44pp）和永輝超市（+0.67pp）作為零售行業市值最大的兩個公司，機構重倉比例基本持平。

　　風險提示經濟放緩抑制消費需求；資金、人才、技術等瓶頸制約傳統企業的變革；人工租金成本上漲，電商持續分流。