VF是全球服裝行業龍頭公司是全球知名品牌服裝集團，擁有TheNorthFace（全球最大單一戶外品牌）、Timberland、Vans等品牌，業務，分布于全球170個國家，擁有約7萬家聯營店，超過1500家零售店；截至2017年公司營收118億美元，凈利潤6.2億美元；公司估值整體呈上升趨勢，歷史PE估值區間在7-27倍，過去五年平均PE估值22倍，截至2019年4月4日PE估值23倍，市值352.75億美元，是全球市值排名第十的服裝品牌公司。

　　VF通過品牌收購從手套制造商成長為全球品牌服裝巨頭公司前身為成立于1899年的雷丁手套公司，而后進入內衣行業并于1951年上市；通過1969年-1994年的品牌收購，公司擁有了包括Lee在內的眾多服裝品牌，牛仔業務成為公司的核心業務；在1995年-2002年內，公司進行了三次重組，調整組織結構、降低運營成本，扭轉了利潤下滑的局勢；自2002年起，公司收入和利潤基本維持了穩定，通過收購和出售調整和優化品牌組合，此階段戶外運動成為公司的核心業務，并且于2018年開始公告剝離牛仔業務，專注于運動休閑和戶外服飾等快速增長的領域。

　　VF公司發展的成功因素和收購策略的成功原因復盤公司的發展歷史，公司主要是執行收購的發展戰略，并且以客戶需求為中心，根據客戶需求調整收購策略及產銷方式，并以品牌管理為發展提供源源不斷的燃料維持了品牌組合的生命力，同時依靠多元化的銷售渠道搶占市場，輔以高效可靠的供應鏈為發展保駕護航。公司收購戰略執行的關鍵成功因素在于品牌選擇和品牌管理。VF公司有五大策略和原則來降低收購的品牌未來不達預期的風險：1）收購的品牌需要獨特、具有吸引力、代表著一種生活方式，2）在VF公司強大的供應鏈管理、品牌管理、全球擴張經驗等能力的幫助下，收購的品牌能夠更好的成長，3）收購品牌具備潛力成為全球性的品牌，具備全球擴張的性質，4）收購品牌不能與VF公司已有品牌有定位上的沖突，5）收購的品牌的企業文化要與VF公司的企業文化兼容投資建議復盤VF公司的發展路徑，我們發現，首先，收購是可以幫助企業做大做強的。其次，收購需要有相應的策略和原則來降低收購的品牌未來不達預期的風險。最后，海外資本市場對于通過收購做大做強的企業并沒有成見，是愿意給較高估值的。對比國內相關上市公司，其中【歌力思(603808)、股吧】始終堅持成為有國際競爭力的高級時裝品牌集團戰略，2015年上市至今先后收購了Laurel、EdHardy、百秋電商、IRO、VIVIENNETAM和JeanPaulKnott等品牌和公司，從目前看這些品牌和公司在收購后發展情況良好。歌力思的發展路徑和收購原則和VF公司有著諸多相似，我們看好公司未來不斷做大做強，而且從估值看，公司目前市盈率處于歷史較低水平，雖然和VF公司還有非常大的差距，但是估值也是遠遠低于后者，因此看好公司未來估值逐步修復。

　　風險提示多品牌運作的風險；未能準確把握市場流行趨勢變化的風險；終端需求不振風險