本期投資提示：

　　事件：4月10日，商務部發布公告，決定對原產于新加坡、馬來西亞和日本的進口甲硫氨酸（蛋氨酸）進行反傾銷立案調查。本次調查確定的傾銷調查期為2018年1月1日至2018年12月31日，產業損害調查期為2016年1月1日至2018年12月31日。申請人為寧夏紫光。根據博亞和訊信息，受反傾銷調查消息刺激，今日（4月10日）國內多地蛋氨酸價格由17.0-17.5元/公斤反彈至18-20元/公斤后停止報價。

　　全球蛋氨酸需求穩定增長，市場寡頭壟斷，國內仍處于進口替代期。蛋氨酸下游90%以上應用于飼料行業，年需求增速約5-6%。據飼料行業信息網統計，2018年全球蛋氨酸需求量約128萬噸，同比增長約5.5%。全球蛋氨酸行業呈現寡頭格局，主要被贏創（約35%）、安迪蘇（約27%）、諾偉司（約17%）、住友（約10%）、希杰（約6%）所壟斷，國內本土企業寧夏紫光率先打破國外壟斷，目前總產能10-15萬噸，【新和成(002001)、股吧】2017年一期5萬噸產能投產，目前國內尚處于進口替代階段。

　　蛋氨酸價格持續低迷，申請人認為海外企業存在傾銷行為。根據反傾銷調查申請書，國內每年蛋氨酸表觀消費量約25萬噸，2018年進口量約17萬噸，出口量約3.4萬噸。

　　2016-2018年從新加坡（主要為贏創）、日本（主要為住友）、馬來西亞（主要為希杰）三國進口量合計占總進口量的61.5%、67.2%、75.9%，進口比例逐年提升。蛋氨酸市場在經歷了2014、2015年兩次暴漲后，價格持續下跌至約17.0-17.5元/公斤（固體），為10年以來最低價。產品價格低迷一方面和供過于求有關，另一方面申請者認為由于進口蛋氨酸占國內市場約70-80%，而新加坡、馬來西亞和日本產地企業占國內市場份額45-55%，因此進口廠家對國內市場價格具有決定權。根據申請書測算，新加坡、馬來西亞、日本出口國內價格較正常價值的傾銷幅度約33%、39%、43%，存在低價傾銷行為。

　　受此影響，2016-2018年國內企業市場份額累計下降5-10%，盈利能力大幅下滑，2018年轉為巨額虧損。

　　反傾銷行為若最終裁定，有望扭轉蛋氨酸價格頹勢。根據博亞和訊信息，受反傾銷調查消息刺激，今日（4月10日）國內多地蛋氨酸價格由17.0-17.5元/公斤反彈至18-20元/公斤后停止報價。若反傾銷行為一旦裁定，國外相關企業出口至國內產品將被征收高額關稅，有利于扭轉國內產品價格頹勢。2013年前間苯二酚產品因受到日本、美國企業傾銷，國內價格持續低迷。2011年下半年【浙江龍盛(600352)、股吧】子公司鴻盛化工代表國內間苯二酚生產企業正式向商務部提交間苯二酚反傾銷調查申請，2013年3月23日開始，我國正式對原產于日本和美國的進口間苯二酚實行反傾銷，對日本住友化學等公司征收稅率40.5%，對美國indspec等公司征收稅率30.1%，2013-15年間國內間苯二酚產品價格由底部上漲15-30%。

　　投資建議：蛋氨酸價格低迷趨勢有望改善，關注蛋氨酸龍頭安迪蘇以及新進入者新和成。

　　安迪蘇全球蛋氨酸份額位居第二，目前合計蛋氨酸產能約49萬噸，其中國內17萬噸，歐洲32萬噸，2021年南京工廠將新增18萬噸蛋氨酸；新和成一期5萬噸產能已滿產，新增10萬噸產能預計明年上半年投產，后期將進一步擴產15萬噸，屆時總產能達到30萬噸。若考慮反傾銷勝訴，國內產品價格上漲，產品價格每上漲1元/公斤，安迪蘇增厚凈利潤約1.1億元（以國內17萬噸產能測算），新和成增厚凈利潤約0.4億元。

　　風險提示：行業產能過剩加劇，反傾銷裁定失敗。