板塊表現(xiàn)本周建筑裝飾指數(shù)上漲3.32%，跑贏滬深300指數(shù)0.51個百分點；子板塊方面，園林工程漲幅最大（9.4%），房屋建設(shè)跌幅較大（-0.4%）。目前建筑板塊PE（TTM，整體法）為10.46倍，PB（LF）為1.14倍。

　　行業(yè)觀點1、社融高增寬信用效果漸顯，融資改善利好基建投資加速回升。1）1月份社融規(guī)模增量為4.64萬億元，比上年同期多1.56萬億元，新增信貸3.23萬億元，同比多增3284億元，社融增速企穩(wěn)回升且大幅超市場預(yù)期，表明貨幣寬松向信用寬松傳導(dǎo)趨于通暢，信貸環(huán)境明顯改善。2）從信貸結(jié)構(gòu)上看，企業(yè)中長期貸款新增達1.4萬億，同比多增700億，中長貸更多用于基建及制造業(yè)投資；居民中長貸新增6969億，同比多增1059億，預(yù)計主要流向地產(chǎn)。初步估算新增社融中占比1/3以上投向基建，融資環(huán)境改善利好基建投資加速回升，同時也有望對制造業(yè)形成重要支撐。3）地方專項債提前發(fā)行亦對社融高增形成邊際貢獻：1月份地方政府債共發(fā)行4179.7億元，其中新增債券3687.6億元，在發(fā)行數(shù)額及進度上較18年同期均有大幅提升；新增專項債1088億元，占提前發(fā)行專項債券的13.4%。此外，19年多省份棚改目標有所下調(diào)，預(yù)計新增專項債用于基建投資的比重有望逐步提升，結(jié)合此前政策要求在Q1提前下達新增專項債限額，19年政府資金到位時間或早于預(yù)期，預(yù)計1-2月基建投資增速有望進一步回升。

　　2、地方兩會基建投資目標存區(qū)域性分化，軌交細分領(lǐng)域有望持續(xù)受益。

　　1）截至2月15日，19年地方兩會已全部召開，各省、市及自治區(qū)政府工作報告均延續(xù)了逆周期調(diào)節(jié)經(jīng)濟穩(wěn)增長的總基調(diào)，基建投資仍是19年地方工作主要看點：傳統(tǒng)“鐵公基”先行（特別是軌道交通），此外注重新型基建（5G、工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)等）及鄉(xiāng)村振興（公路水利、配電網(wǎng)、物流等）。2）各地首要任務(wù)及基建投資仍有區(qū)域性分化：上海首要任務(wù)專注于自貿(mào)區(qū)建設(shè)，北京、天津和河北專注于京津冀協(xié)同發(fā)展，廣東專注于粵港澳大灣區(qū)推進等；華東、華南等經(jīng)濟實力較強的省份固投增速目標居前，而中西部省份投資規(guī)劃有所下滑，一定程度說明了資金仍是各地基建投資的制約因素。3）我們認為未來中西部投資或以鐵路公路等中央主導(dǎo)項目為主，而東部發(fā)達省份以軌交等地方項目為主。

　　軌交作為基建補短板重要領(lǐng)域，后續(xù)投資有望持續(xù)增加，同時軌交項目單年投資額較大且毛利率較高，利好相關(guān)設(shè)計及承建公司（如上海建工/中國鐵建等）。

　　3、一季度企業(yè)訂單有望逐步釋放，關(guān)注節(jié)后地方基建開工情況。1）截止2月15日，85家建筑公司發(fā)布2018年業(yè)績預(yù)告或業(yè)績快報，其18年合計歸母凈利中值較17年同比增長10.0%，較18年前三季度增速提升3.9pct，業(yè)績增速企穩(wěn)回升，其中裝飾裝修/房建/專業(yè)工程子版塊維持較高增速。訂單方面，建筑央企18年訂單增速為8.4%，較前三季度提升2.7pct，受益于基建補短板央企Q4訂單逐步回暖。2）從我們和建筑企業(yè)的溝通情況看，春節(jié)后多數(shù)公司將在元宵后復(fù)工，考慮到Q1政策及資金面較為寬松，預(yù)計企業(yè)訂單有望逐步釋放，關(guān)注節(jié)后地方基建開工情況，相關(guān)企業(yè)訂單向業(yè)績傳導(dǎo)或持續(xù)好轉(zhuǎn)。

　　公司方面，我們延續(xù)前期觀點，基建產(chǎn)業(yè)鏈建議關(guān)注三條主線：1）基建前端設(shè)計/檢測公司，如蘇交科/中設(shè)集團等；2）彈性較大的地方基建國企，如四川路橋/山東路橋等；3）低PB基建央企，如中國鐵建等。此外，預(yù)計19年地產(chǎn)投資對經(jīng)濟的支撐作用仍將持續(xù)，信貸寬松利好房企融資改善，關(guān)注地產(chǎn)產(chǎn)業(yè)鏈的估值修復(fù)機會，如中國建筑等。

　　風險提示：宏觀政策環(huán)境變化導(dǎo)致行業(yè)景氣度下降；基建投資增速下滑加速導(dǎo)致公司訂單不達預(yù)期；中美貿(mào)易摩擦存在不確定性。