房地產行業增倉顯著，超配水平為2015年以來最高2018年四季度，房地產板塊的基金持倉總市值達到799億元，相較于2018年三季報增長13.8%，持倉比例來看，四季度基金重倉持股中房地產板塊占股票投資市值比重為5.1%，較2018年三季報提升1.02個百分點，為2015年以來的最高水平，同時房地產相對標準行業配置比例為4.39%，超配幅度為0.71百分點，同樣為2015年以來的超配最高水平，房地產行業增倉顯著。

　　行業主流個股持倉市值及占比皆提升公募基金持倉市值高于5億元的地產股共有12支，相較于三季報增加2支。持倉市值Top5的地產股分別為保利地產、萬科A、華夏幸福、招商蛇口、新城控股，其中保利地產和萬科A的持股市值超過百億。從持倉市值Top10的地產股變化情況來看，持股總市值較2018年三季度大幅增長30.7%至412.2億元，占基金股票投資市值比重也提升至2018年年報的2.63%。

　　地產股獲得基金重倉加配以持有基金數量角度來觀察，重倉持有數量高于5支基金的共有24支地產股，較中報期增加6支，重倉持有數量高于10支基金的共有17支地產股，較中報期增加4支。其中萬科A及保利地產重倉持有基金數量較三季報分別大幅增加203支和123支，華夏幸福、金地集團和金科股份則分別增加63支、40支、40支位居其后，主流地產股普遍獲得基金重倉加配。

　　持股集中度持續提升從持股市值集中度的角度來看，2018年年報房地產行業持股市值Top5的地產股在行業內占比達到44.8%，較三季度末繼續大幅提升5.6個百分點，自2016年以來集中度提升趨勢明顯，龍頭地產股更加得到機構資金認可。

　　陸港通低配地產，龍頭地產股受青睞從陸股通持有地產股趨勢來看，截至2018年四季度末，陸港通基金持有地產板塊總市值達到52.7億元，相比于2018年三季度末規模增長3.47%，同時占股票投資市值比重為3.68%，低于行業標準配置0.71個百分點，低配幅度較三季度末收窄0.17個百分點。

　　投資建議：

　　結合中央經濟工作會議的定調，我們認為2019年地產板塊邊際改善空間加大：1.貨幣政策轉向帶來流動性邊際改善；2.房貸利率預計見頂回落；3.房地產政策趨于溫和，地方政府在調控政策上將有更大的權責空間，政策周期“似曾相識燕歸來”，19年地產板塊將迎來BETA行情。歷史周期回顧表明，盡管我們預測基本面下行周期還將持續近2個季度，但相對估值的修復之旅將會持續。