核心觀點(diǎn)：

　　一、公司概述Walmart（wmt.n）是一家創(chuàng)立于美國(guó)的世界性連鎖企業(yè)，成立于1962年并于1972年在紐交所上市，以營(yíng)收額計(jì)算為全球最大零售公司，控股人為沃爾頓家族，總部位于美國(guó)阿肯色州的本頓維爾。2018年《財(cái)富》美國(guó)500強(qiáng)排行榜發(fā)布，沃爾瑪（wmt.n）連續(xù)第六年蟬聯(lián)榜首。Walmart目前的業(yè)務(wù)構(gòu)成包括WalmartU.S（沃爾瑪美國(guó)）、WalmartInternational（沃爾瑪國(guó)際）以及Sam’sclub（山姆會(huì)員店），其中沃爾瑪美國(guó)為其銷售額貢獻(xiàn)最大的板塊。公司的經(jīng)營(yíng)理念是以“EveryDayLowPrice”（天天平價(jià)）&“EveryDayLowCost”（天天低成本）為核心即想盡一切方法來降低成本，力求使沃爾瑪（wmt.n）的商品擁有超高性價(jià)比。

　　二、全球市場(chǎng)對(duì)沃爾瑪?shù)钠毡榭捶ǎㄒ唬┏晒?jīng)營(yíng)策略：高效率與低成本成就“天天低價(jià)”沃爾瑪（wmt.n）通過對(duì)成本和效率雙頭管控，最大程度的讓利消費(fèi)者，最終實(shí)現(xiàn)商品低價(jià)的規(guī)模效應(yīng)。

　　（二）從估值看沃爾瑪：PS估值合理，PE存在高估通過對(duì)PS估值指標(biāo)的分析，我們認(rèn)為沃爾瑪（wmt.n）作為國(guó)際零售巨頭，發(fā)展模式成熟且盈利能力較穩(wěn)定，因此與營(yíng)收相關(guān)的PS更容易準(zhǔn)確體現(xiàn)市場(chǎng)對(duì)于公司的發(fā)展預(yù)期；通過對(duì)公司市盈率歷史均值水平進(jìn)行分析，沃爾瑪（wmt.n）之前存在低凈利增長(zhǎng)的估值溢價(jià)情況，但目前市場(chǎng)普遍認(rèn)為目前公司50倍PE的確存在明顯溢價(jià)，正常的PE應(yīng)維持在20倍左右。

　　三、我們的觀點(diǎn)（一）受電商和會(huì)員倉儲(chǔ)零售新業(yè)態(tài)沖擊有限，線下營(yíng)收穩(wěn)定高效供應(yīng)鏈+高市占率+消費(fèi)的穩(wěn)定性偏好，線下根基穩(wěn)固；與電商業(yè)態(tài)領(lǐng)先者亞馬遜（amzn.o）相比：食品雜貨為沃爾瑪沃爾瑪（wmt.n）主場(chǎng),亞馬遜（amzn.o）實(shí)力有限；與會(huì)員倉儲(chǔ)制代表Costco（cost.o）相比：沃爾瑪（amzn.o）在核心客戶、SKU數(shù)量上及購物體驗(yàn)上保有一定優(yōu)勢(shì)。

　　（二）重金打造電商新業(yè)態(tài)，重開想象空間公司自身能力擴(kuò)展方面，渠道、品類雙管齊下，沖破門店飽和壁壘；與線上競(jìng)爭(zhēng)者亞馬遜（amzn.o）相比，沃爾瑪（wmt.n）的產(chǎn)品品類、會(huì)員體系、物流配送等方面優(yōu)勢(shì)明顯。