主要水泥企業(yè)發(fā)布業(yè)績(jī)預(yù)告，四季度業(yè)績(jī)?cè)鏊儆兴禄饕蚴?017年四季度高基數(shù)效用，2018全年利潤(rùn)處于高位。2019年主要投資機(jī)會(huì)關(guān)注春節(jié)后基建補(bǔ)短板啟動(dòng)帶來的增量需求以及對(duì)價(jià)格的支撐。

　　三大水泥企業(yè)發(fā)布預(yù)告，四季度利潤(rùn)增速均有下滑：海螺、華新、萬(wàn)年青三家水泥行業(yè)龍頭發(fā)布2018年業(yè)績(jī)預(yù)告，海螺全年利潤(rùn)增長(zhǎng)區(qū)間為80%-100%；華新為139%-159%；萬(wàn)年青為130%-170%。相比海螺前三季度110%以上，華新、萬(wàn)年青前三季度200%以上的同比增長(zhǎng)率，全年業(yè)績(jī)預(yù)告的利潤(rùn)增速有所下滑。按照業(yè)績(jī)預(yù)告給的增速區(qū)間，四季度海螺利潤(rùn)增速區(qū)間為29.38%-81.83%，中位數(shù)55.60%；華新為51.20%-91.62%，中位數(shù)為71.41%；萬(wàn)年青為-15.96%-64.99%，中位數(shù)為24.51%。總體來看，三大企業(yè)四季度業(yè)績(jī)?cè)鏊倬忻黠@下滑，海螺增速較為穩(wěn)健，萬(wàn)年青業(yè)績(jī)波動(dòng)較為明顯。

　　水泥行業(yè)四季度增速下滑的主要原因是2017年四季度的高基數(shù)作用：

　　2017年底水泥行業(yè)環(huán)保限產(chǎn)和錯(cuò)峰停窯開始逐步落地，單噸水泥價(jià)格明顯提升，直接逼近400元平臺(tái)并居高不下。2018年四季度相比2017年接近400元的均價(jià)下的利潤(rùn)，還能保持約60%的增長(zhǎng)，主要貢獻(xiàn)來自于：1、新開工面積的持續(xù)增長(zhǎng)：2018年新開工面積持續(xù)超預(yù)期提升，全年保持接近20%的水平，貢獻(xiàn)了行業(yè)需求增量；2、四季度水泥價(jià)格進(jìn)一步增長(zhǎng)，單噸價(jià)格提升接近40元，平均單噸利潤(rùn)增長(zhǎng)20-30元。

　　預(yù)期2019年行業(yè)盈利有所下降，但總體依然較高：我們認(rèn)為2019年全年水泥行業(yè)需求端受地產(chǎn)開工預(yù)期下降，基建補(bǔ)短板預(yù)期落地，全年需求小幅回落3%；價(jià)格受供給端產(chǎn)能投放，全年價(jià)格水平小幅下滑5%。

　　環(huán)保限產(chǎn)以及錯(cuò)峰停窯進(jìn)入常態(tài)化運(yùn)行，出現(xiàn)明顯邊際放松或執(zhí)行力度超預(yù)期加強(qiáng)的可能性較小。因行業(yè)盈利彈性較高，預(yù)計(jì)利潤(rùn)水平將回落15%-25%，總體盈利依然處于較高水平，行業(yè)景氣度依然保持。

　　建議關(guān)注基建補(bǔ)短板啟動(dòng)對(duì)行業(yè)量的帶動(dòng)以及價(jià)的支撐：2019年水泥行業(yè)投資機(jī)會(huì)建議關(guān)注春節(jié)后，房地產(chǎn)新開工預(yù)計(jì)短期內(nèi)仍將處于高位，基建補(bǔ)短板啟動(dòng)情況對(duì)水泥價(jià)格水平和需求增量的支撐作用，重點(diǎn)從行業(yè)庫(kù)容率動(dòng)態(tài)跟蹤以及固定資產(chǎn)投資驗(yàn)證。

　　評(píng)級(jí)面臨的主要風(fēng)險(xiǎn)上游原材料價(jià)格調(diào)整不及預(yù)期，房屋竣工未有改善，地產(chǎn)需求進(jìn)一步下探，環(huán)保限產(chǎn)放松。

　　重點(diǎn)推薦建議從竣工、原材料下調(diào)、內(nèi)生增長(zhǎng)三個(gè)主線選股：一是竣工增速釋放后，受益裝修需求提升的偉星新材；二是基本面穩(wěn)健，石化系原料下調(diào)后短期內(nèi)有超預(yù)期盈利的建研集團(tuán)，東方雨虹；三建議關(guān)注企業(yè)內(nèi)生性增長(zhǎng)能力較強(qiáng)的坤彩科技。