本期投資提示：

　　本周家電板塊跑贏滬深300指數3.4個百分點。本周申萬家用電器板塊指數上漲4.7%，強于滬深300指數1.3%的漲幅。本周惠而浦（8.8%）、美的集團（7.7%）、小天鵝A（7.5%）領漲，天銀機電（-5.5%）、【蘇泊爾(002032)、股吧】（-1.9%）、榮泰健康（-1.8%）領跌。

　　上一輪家電補貼鑒往知今。2008年為應對國際金融危機拉動內需，政府從2007年底至2012年陸續出臺“家電下鄉”、“以舊換新”和“節能惠民”三大行業性刺激性政策，拉動農村市場家電保有量迅速上升。總結上一輪家電補貼政策刺激經驗，1）從品類上來看，城鄉保有量差異較大的品種率先迎來政策補貼，從冰箱冷柜、彩電、洗衣機到空調、微波爐、電磁爐漸次擴大；2）從個股受益程度來看，二線品牌由于市場份額較低、業績基數較小，因而整體利潤彈性更大；3）相比以舊換新，家電下鄉采用招標制度，更有利于鄉鎮市場銷售網絡覆蓋度高、品牌影響力大的龍頭企業。此次發改委副主任寧吉喆表示,今年將制定出臺促進汽車、家電等熱點產品消費的措施，我們判斷方向之一或是城鄉保有量較大的家電品類，比如大廚電煙灶消、空調、微波爐、熱水器等；方向之二是以舊換新，大家電或將迎來十年一次的換新浪潮，在此過程中能效等級更高、品牌知名度更大、鄉鎮銷售網絡覆蓋更廣的品牌受益最大。

　　本周大事及重點報告：1）【格力電器(000651)、股吧】披露董事會換屆人選：第十一屆董事會非獨立董事候選人為董明珠、黃輝、望靖東、張偉、張軍督、郭書戰，公司第十一屆董事會獨立董事候選人為劉姝威、邢子文、王曉華；公司將于2019年1月16日14:30召開2019年第一次臨時股東大會；2）本周重點報告《歐普照明深度覆蓋報告：照明龍頭崛起，份額持續提升》《增值稅稅率調整影響幾何：對凈利潤影響的定性分析與定量測算及敏感性分析》投資建議：1）增值稅稅率下調：內銷收入占比高、凈利率低的小家電受益最大。為了減輕企業負擔，2017年國務院將增值稅率從此前的四檔降至三擋，同時從2018年5月1日起，將原適用于17%增值稅稅率的制造業，11%稅率的交通運輸、建筑、基礎電信服務等行業稅率，分別下調1個百分點，目前增值稅三檔稅率分別為6%、10%和16%。未來經濟下行壓力加大，增值稅稅率三檔變二檔落地速度或快于市場預期，對此我們分析了增值稅稅率調整對家電公司凈利潤影響幅度的測算。家電行業下游壟斷競爭格局清晰，龍頭企業議價能力較強，我們認為稅率下調后含稅買價和賣價都不變比較接近實際情形，在此情形下，重點公司中凈利潤彈性前五的企業分別為：九陽股份、華帝股份、萬和電氣、蘇泊爾和歐普照明，排名倒數的主要是新寶股份、海信電器和萊克電氣，內銷占比高、凈利率低的小家電公司整體受益更大。含稅賣價下降、含稅買價不變，只有成本端受損的概率較低；含稅賣價不變、含稅買價下降，只有收入端受益的理想狀況下，凈利率低、收入規模大的黑電公司利潤彈性最大；即使含稅買價和賣價同時下降，因增值稅附加費減少帶來的利潤貢獻也在1%左右。2）投資建議：目前家電下鄉具體政策尚不明朗，增值稅稅率下降對利潤的影響跟企業在產業鏈里的話語權相關性更高，話語權強的龍頭企業能夠享受政策紅利。基于此，兩條主線推薦優質個股：1）防御組合，推薦業績增速穩健、估值合理的白電龍頭格力、海爾、蘇泊爾；2）彈性組合，推薦子行業整合空間大、市場份額有望提升的歐普照明。廚電板塊估值低位徘徊，下鄉政策刺激或將帶動估值迎來修復。