報告要點關于蘋果下修業績的思考本周市場關注的重心在蘋果最新業績指引，美國當地時間1月2日，蘋果CEO庫克在給投資人的信中提到，FY2019Q1（自然年2018Q4）公司營收規模預計為840億美元，低于此前890-930億美元的官方指引，同時下調毛利率為38%，為此前38%-38.5%的下限。公司將指引低于預期歸咎于中國市場意外放緩。

　　我們認為，四季度毛利率下降主要原因是產品結構的變化，由于iPhone7系列、iPhone8系列價格進入舒適區間，老款機型熱銷的現象上演。因此，可以認為四季度蘋果ASP上升將低于iPhoneX推出后的幅度。按照iPhone營收占比60%、單機售價800美金計算的話，四季度iPhone出貨量約為6300萬臺。

　　中國智能手機市場進入寡占競爭、此消彼長的格局。國內一線品牌紛紛將增長目標放在3000元以上的旗艦機型，這也符合用戶消費升級的趨勢。2018年國產品牌在屏下指紋識別、AI三攝、超級快充等硬件創新上領先蘋果，削弱了蘋果在用戶心目中的硬件競爭力。預計2019年5G預商用終端和折疊屏手機方面蘋果可能依然會落后于競爭對手。

　　我們認為，蘋果面臨的是短期的增長低迷，但觀察優秀企業必須從長期視角入手，蘋果依然擁有全球最強大的研發團隊和最豐富的研發資源。智能手機方面，一流的研發能力和供應鏈管理體系維護蘋果的領導地位。銷售策略上，蘋果開始采取增加老舊機型換購抵價以及授權中國、日本運營商套餐促銷政策等方式，變相對19年新款iPhone降價促銷，預期未來1-2個季度有效維持iPhone銷售量。其他智能硬件方面，蘋果先后推出了AppleWatch與Airpods，均已成長為年出貨量千萬部級別的新方向。蘋果未來的智能物聯業務版圖還包括智能汽車、智能音箱和其他智能穿戴，硬件增長驅動力遠未枯竭。伴隨蘋果成長起來的電子零部件企業依然是中國最優秀的制造業企業，在變革的時代中有望尋求新的增長方向。

　　建議關注標的消費電子：大族激光、東山精密、歐菲科技、立訊精密、銳科激光、藍思科技；LED：三安光電；半導體：三安光電、北方華創、兆易創新、精測電子、至純科技、韋爾股份、聞泰科技；安防：海康威視；PCB：東山精密、【深南電路(002916)、股吧】、滬電股份；被動器件：艾華集團、法拉電子、三環集團、火炬電子、順絡電子；顯示：京東方A、精測電子。