報告要點事件描述民航局近日發布《北京大興國際機場轉場投運及“一市兩場”航班時刻資源配置方案》（以下簡稱《配置方案》）和《北京“一市兩場”轉場投運期資源協調方案》，明確了北京兩場的功能定位、資源配置、轉場步驟和運力分配。

　　事件評論運力平穩轉場，短期時刻放量受限。根據《配置方案》，東航集團、南航集團等國內轉場航司將在2019/20年冬春航季至2021/22年冬春航季五個航季期間分階段完成從首都機場至大興機場的航班轉場投運，兩場平穩過渡、運力有序投放，預計北京市場的行業格局不會發生根本改變。短期來看，依據《配置方案》公布的轉場期間計劃航班量測算，2019夏秋航季延續了上一航季時刻負增長的趨勢，北京市場整體時刻放量受限，供需格局延續失衡態勢，區域票價水平存在上升空間。

　　需求潛力亟待釋放，收益水平有望改善。受制于緊張的空域資源以及首都機場有限的保障能力，北京民航客運需求長期受到壓制。根據《配置方案》，隨著大興國際機場投入運營，長期來看北京市場時刻得以放量，區域潛在需求有望釋放。隨著航司北京時刻占比增加，其航線網絡質量也將隨之逐步改善，平均收益水平有望提升。依據民航局規劃，2025年北京市場的旅客吞吐量將達到1.5億人次，2017-2025年區間復合增速約為5.3%。

　　集中度有望顯著提升，國際市場拓展加速。根據《配置方案》，北京大興國際機場以南方航空、【東方航空(600115)、股吧】為主基地航司，北京首都機場則以中國國航為主基地航司。隨著轉場完成，北京兩場的主基地航司市場份額均有較大程度的提升，其中中國國航在首都機場的市占率將提升至約70%，而東方航空與南方航空在大興機場的市占率也將分別達到約40%，基地航空公司占據樞紐市場主要份額，定價能力或將提升。同時，北京兩場均定位為大型國際航空樞紐，對于國際航權仍有存量的外航放開兩場運行，大型航空公司和外航國際航線的合作會持續加深，國際市場拓展進程或將加速。

　　投資建議。建議關注北京市場占比較高、充分受益于航線網絡質量改善的【中國國航(601111)、股吧】、南方航空以及東方航空，其中南方航空邊際改善最為明顯。同時，運行效率較高的中小航司也將充分受益，隨著春秋航空進入北京市場、吉祥航空搬遷至大興機場，航線網絡質量提升將會帶動收益水平的改善。