2018年輕工板塊表現較為低迷，收入增速受整體需求壓制。在宏觀景氣下降、上游原材料供給端產能重新加劇的情況下，2019年建議選擇需求相對穩健行業，重視成本下降邏輯個股。我們認為造紙基本面呈先跌后漲的走勢，家居需繼續等待地產滯后影響緩解，看好包裝成本拐點機會。

　　支撐評級的要點家居：地產對于行業的滯后影響仍然持續，預計要到2019Q2之后才能有所改善。定制家具在地產精裝化、市場競爭加劇情況下，行業的成長性和盈利能力受到更嚴峻的考驗，預計增長中樞下行到15%左右，基本面改善仍需等待，建議擇機布局龍頭超跌機會。軟體家居受精裝化影響較小，競爭格局更優，看好持續并購整合的龍頭，以及成本下降邏輯個股，推薦【顧家家居(603816)、股吧】、夢百合。

　　造紙：2018年整體需求的超預期下行，導致造紙旺季行情不旺，除生活用紙外各紙種需求均下降明顯。2016年下半年以來推動行業上行的供給側改革和廢紙進口限制政策兩大邏輯面臨挑戰，供給側的產能收縮變為了重新擴張，廢紙原材料短缺被需求下降抵消。包裝用紙產能擴張較快，需求過剩格局突出，預計仍有一定下降空間，但下半年若廢紙政策導致原材料進一步短缺，仍有反彈機會。紙漿庫存處于高位，中國需求不佳，預計漿價2019年上半年仍有10%左右下降空間。造紙行業生活用紙需求保持增長，漿價下行能夠帶來盈利彈性，推薦【中順潔柔(002511)、股吧】。

　　包裝：看好行業整合加速的紙包裝行業，行業集中度低，原材料價格波動增加小企業壓力，大廠訂單獲取情況良好，增長狀況好于行業，市場集中度提升趨勢明顯。包裝紙價格趨勢性回落，紙包裝企業將享受一定盈利彈性。推薦通過并購整合提升產業地位的合興包裝。

　　評級面臨的主要風險宏觀經濟持續不景氣、地產調控政策加強、造紙新產能釋放較快。

　　重點推薦中順潔柔：公司渠道擴張順利，產品結構持續優化，近期公司推出了新一期股權激勵目標，未來三年營收CAGR為18%，隨著品類的豐富和渠道的開拓，公司營收的增長中樞有望提升。2019年漿價下行有望帶來盈利彈性。預計公司2018-2019年EPS為0.34、0.45元。

　　合興包裝：公司是第一大瓦楞紙包裝商，并購合眾創亞后，網點數量優勢進一步加強，2018年銷量保持30%以上增長，市場領先地位進一步加強。原材料持續回落對于公司毛利率有階段性利好，對合眾創亞的進一步整合也能提升盈利表現。預計公司2018-2019年EPS為0.49、0.31元。

　　夢百合：公司記憶綿OEM業務受益于記憶綿產品全球滲透率的不斷提升，自主品牌蓄勢待發。通過全球化布局規避貿易摩擦，原材料成本下降將在2019年提供盈利彈性。12月份激勵計劃能有效提升員工積極性。

　　預計公司2018-2019年EPS0.83、1.50元。

　　顧家家居：公司在品牌、渠道、產品方面具備優勢，集團層面重視通過資本力量實現外延發展，多品類進入發展成長期，有助于公司抵抗地產周期。預計公司2018-2019年EPS分別為2.47、3.07元。