報告摘要2018年回顧鋼鐵行業經歷了一輪春天，鋼企盈利能力得到極大改善。在高盈利驅動下粗鋼產量增長6.7%，高于生鐵2.4%的增幅。增量主要來自于三方面：入爐礦石品位的提高、廢鋼比的提升、短流程產能利用率的上升和產能的釋放。

　　2019年展望需求下滑，房地產和制造業承壓，基建托底。基建項目陸續上馬，資金端邊際改善，基建托底的預期應當有所增強。雖然房地產新開工面積依然保持高位，維持了鋼材需求，但房地產銷售增速下滑，最終會傳導到鋼材的需求。而制造業利潤增速放緩，會逐漸影響制造業投資從而導致鋼材需求下滑，然而減稅降費或會抵消部分下滑。

　　去產能接近收尾，供給趨于穩定。“十三五”1.5億噸去產能計劃提前完成，各地陸續新推去產能計劃。根據目前已出臺的河北、江蘇和山東省文件，預計2019-2020年將分別退出2500、3500萬噸鋼鐵產能。而環保限產方面，往后會愈發張弛有度，影響或變小。

　　利潤端原材料分化，利潤中樞或下移。鐵礦石供給速度或大于需求速度，導致明年鐵礦石價格或有下滑；焦炭供需邊際持續干山，價格或穩中有升。預計明年螺紋鋼現貨價格中樞在3800元/噸左右，利潤中樞也會隨之下移。

　　投資機會：關注行業內并購重組機會以及優質公司分紅機會。

　　目前申萬鋼鐵板塊PE_TTM估值僅為6.02X，PB_LF僅為1.05X，兩者分別處于2013年至今0%分位和30%分位，估值為歷史低位，具有較高的安全邊際。鋼鐵行業的盈利能力仍處于相對高位，而資本支出相對有限，資產負債率大幅下降，未來股息率有望大幅提升。