重點推薦火電板塊投資機會，長期看好新能源公司裝機成長以及天然氣未來前景電力方面，我們判斷2019年全社會用電量保持5%左右的增長，折算對應(yīng)火電發(fā)電量保持3.7%的穩(wěn)健增長。考慮到煤炭先進產(chǎn)能持續(xù)釋放，煤炭產(chǎn)量增速企穩(wěn)回升，結(jié)合我們對于2019年原煤產(chǎn)量增速5%的預(yù)期，我們認為煤炭供需格局有望出現(xiàn)明顯改善，煤價中樞有望下行至綠色區(qū)間，從而有望持續(xù)推動火電業(yè)績改善。建議重點關(guān)注華電國際和華能國際。水電和新能源方面，我們重點推薦各項指標表現(xiàn)較好、具有裝機增長與穩(wěn)定高分紅屬性的穩(wěn)健標的國投電力和長江電力及坐擁優(yōu)質(zhì)風(fēng)電資源且未來海上風(fēng)電有望持續(xù)推動業(yè)績增長的福能股份。燃氣方面，我們判斷明年天然氣消費量將依然維持較高增速，但隨著供給能力的不斷提升，全年供需相比于今年將更為寬松，重點推薦擁有優(yōu)質(zhì)煤層氣資源布局的藍焰控股、新天然氣以及LNG接收站即將投產(chǎn)，并且售氣量保持穩(wěn)定增長的深圳燃氣。

　　11月發(fā)電量增速整體下滑11月份全國規(guī)模以上發(fā)電廠發(fā)電量5543億千瓦時，同比增長3.6%，其中火力發(fā)電量4051億千瓦時，同比增長3.9%；水力發(fā)電879億千瓦時，同比增長1.5%；核電發(fā)電量279億千瓦時，同比增長24.7%；風(fēng)電發(fā)電量264億千瓦時，同比減少9.5%。

　　煤炭產(chǎn)量平穩(wěn)增長，火電發(fā)電增速持續(xù)低于原煤產(chǎn)量增速2018年11月，我國實現(xiàn)原煤產(chǎn)量3.15億噸，同比增長4.5%，同時煤炭進口量為1915萬噸，同比下降13.1%。從需求端來看，11月我國火電發(fā)電量增速提升，導(dǎo)致11月中旬以來我國電廠用煤需求略有增加。重點電廠最新日煤耗為424萬噸，同比上升了2.71%。6大發(fā)電集團最新日均耗煤量為72.27萬噸，同比下降1.01%。庫存方面，秦港最新庫存618萬噸，同比上升19%；重點電廠庫存9005萬噸，同比減少1.28%。

　　分省火電點火價差測算從最新一期11月份的電煤價格指數(shù)來看，全國各地電煤價格整體環(huán)比基本持平，全國平均電煤價格為520.09元/噸，環(huán)比下降0.65%。從分省情況來看，廣西、江西和湖南三省電煤價格排名前三，蒙東、新疆和蒙西排名后三且絕對值與其他省份相比顯著較低。點火價差排名前三的省份分別為海南、廣東和蒙東，均屬于擁有煤炭資源優(yōu)勢或標桿上網(wǎng)電價較高的區(qū)域。從環(huán)比數(shù)據(jù)來看，海南、吉林等地點火價差改善較為明顯。

　　風(fēng)險提示：電力需求增速放緩；煤價下跌不及預(yù)期；燃氣消費增速下滑。