行業(yè)觀點(diǎn)：

　　上周建筑行業(yè)漲幅1.6%，跑贏滬深300指數(shù)2.1%，主要系發(fā)改委進(jìn)一步支持優(yōu)質(zhì)企業(yè)發(fā)行企業(yè)債券，加大基礎(chǔ)設(shè)施領(lǐng)域補(bǔ)短板力度帶動(dòng)基建產(chǎn)業(yè)鏈整體表現(xiàn)較好。

　　本周政府部門(mén)集中披露了11月份的經(jīng)濟(jì)金融數(shù)據(jù)，同時(shí)也有發(fā)改委支持優(yōu)質(zhì)企業(yè)債發(fā)行政策出臺(tái)，所以本周我們的話題將圍繞以上內(nèi)容展開(kāi)：

　　首先我們關(guān)注投資數(shù)據(jù)，1-11月份固投增速5.9%，增速比1-10月份提高0.2個(gè)百分點(diǎn)，連續(xù)三個(gè)月呈回升態(tài)勢(shì)，其中基建投資（不含電力）增速同比增長(zhǎng)3.7%，與前十月數(shù)據(jù)持平。自723國(guó)常會(huì)以來(lái)，基建穩(wěn)增長(zhǎng)成為市場(chǎng)的關(guān)注點(diǎn)，從資金來(lái)源角度財(cái)政先行貨幣跟進(jìn)，申萬(wàn)宏源建筑團(tuán)隊(duì)預(yù)計(jì)明年實(shí)際赤字率將上行至4%（不含中央預(yù)算穩(wěn)定調(diào)節(jié)基金），專項(xiàng)債新增限額2萬(wàn)億，表內(nèi)信貸新增19萬(wàn)億，預(yù)計(jì)19年基建投資增速上行至9%；但同時(shí)我們?nèi)詰?yīng)該關(guān)注債務(wù)的約束，若考慮全口徑財(cái)政支出（包含土地財(cái)政）,我們靜態(tài)測(cè)算全國(guó)地方政府債務(wù)限額（不含中央）增長(zhǎng)空間約為7.7萬(wàn)億元，對(duì)應(yīng)15%新增債務(wù)空間。至于穩(wěn)增長(zhǎng)與防風(fēng)險(xiǎn)階段性矛盾的解決方式，我們認(rèn)為穩(wěn)增長(zhǎng)的重點(diǎn)將由中央和債務(wù)空間充裕的省份來(lái)完成，防風(fēng)險(xiǎn)任務(wù)主要是債務(wù)率高的省份去完成，結(jié)構(gòu)上中央推進(jìn)的重大基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)和債務(wù)富裕地區(qū)先行，數(shù)據(jù)上前11月鐵路運(yùn)輸業(yè)投資下降4.5%，降幅收窄2.5個(gè)百分點(diǎn)，已經(jīng)在驗(yàn)證我們的觀點(diǎn)。

　　其次我們對(duì)發(fā)改委鼓勵(lì)優(yōu)質(zhì)企業(yè)發(fā)企業(yè)債的情況做了梳理，發(fā)改委支持信用優(yōu)良、經(jīng)營(yíng)穩(wěn)健、對(duì)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型升級(jí)或區(qū)域經(jīng)濟(jì)發(fā)展具有引領(lǐng)作用的優(yōu)質(zhì)企業(yè)發(fā)行企業(yè)債券，在四類公司劃分中，建筑和地產(chǎn)的要求是資產(chǎn)規(guī)模1500億以上，營(yíng)收規(guī)模300億以上，同時(shí)資產(chǎn)負(fù)債率不超過(guò)85%，我們發(fā)現(xiàn)龍頭公司的頭部效應(yīng)愈加明顯。

　　看好專業(yè)工程板塊：石油煉化投資17年開(kāi)始加速，根據(jù)企業(yè)投資計(jì)劃來(lái)看，景氣度還在持續(xù)上升，化工投資受益17年工業(yè)企業(yè)利潤(rùn)增速大增，以及今年銀行信貸支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)融資，投資在邊際改善中，煤化工受益油價(jià)上漲，煤制乙二醇投資熱情高，煤制油、煤制烯烴示范項(xiàng)目在積極推進(jìn)中，看好中國(guó)化學(xué)、東華科技、航天工程等。

　　家裝板塊：家裝具有周期與成長(zhǎng)的雙重屬性，現(xiàn)金流好，資產(chǎn)負(fù)債表健康，標(biāo)準(zhǔn)化家裝通過(guò)產(chǎn)品端套餐化、材料端集采化、管理端高度信息化、營(yíng)銷端互聯(lián)網(wǎng)化，著力整合分散的家裝行業(yè)增加管理半徑，且家裝行業(yè)是家居消費(fèi)的入口，如果規(guī)模能做大，就有極高的渠道價(jià)值。建議關(guān)注東易日盛（傳統(tǒng)家裝積累深厚）、金螳螂（標(biāo)準(zhǔn)化家裝規(guī)模領(lǐng)先）。

　　國(guó)際工程板塊：板塊調(diào)整充分，估值高安全邊際，充分受益“一帶一路”戰(zhàn)略推進(jìn)。推薦中材國(guó)際（工程訂單復(fù)蘇，布局水泥窯協(xié)同處置危廢空間大,倆材合并后有同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)資產(chǎn)注入預(yù)期），關(guān)注中工國(guó)際、北方國(guó)際。