核心觀點：

　　投資組合：龍凈環(huán)保+聚光科技+【百川能源(600681)、股吧】+國禎環(huán)保京津冀霧霾反彈，關(guān)注工業(yè)企業(yè)超低排放改造和網(wǎng)格化監(jiān)測11月以來，京津冀及周邊地區(qū)出現(xiàn)了四次重污染天氣過程，北京地區(qū)11月月均PM2.5濃度為71微克/立方米，較去年同比反彈了54%。相比去年，今年秋冬季取消了環(huán)保“一刀切”的措施，市場擔(dān)心空氣質(zhì)量同比惡化，政府會不會對取消“一刀切”的政策進行修正。我們認為，生態(tài)環(huán)境部已經(jīng)公開做出了明確禁止“一刀切”的聲明，地方政府面對空氣質(zhì)量的惡化，不會重走“一刀切”的老路，而是將加快推進工業(yè)企業(yè)的超低排放改造和空氣質(zhì)量的網(wǎng)格化監(jiān)測，建議關(guān)注非電行業(yè)超低排放治理訂單超預(yù)期的龍凈環(huán)保和監(jiān)測行業(yè)龍頭聚光科技。

　　板塊盈利及估值仍有提升空間、看好工業(yè)環(huán)保等方向環(huán)保板塊行情受宏觀政策影響較大，目前政策上的邊際變化已經(jīng)非常顯著、而且我們預(yù)期后期多方向政策的疊加效應(yīng)只會大幅超出市場預(yù)期，而非市場所擔(dān)憂的“短期無實質(zhì)變化”。特別的目前環(huán)保公司在手訂單充裕，政策疊加效應(yīng)不但可提升盈利預(yù)期，估值亦有提升空間。

　　除融資改善預(yù)期外，市場將開始關(guān)注需求改善力度，環(huán)保作為“基建短板”領(lǐng)域需求將繼續(xù)擴張（包括污水、固廢、危廢、黑臭水體、流域治理等），另外地方隱性債務(wù)梳理即將公布、預(yù)計合規(guī)的PPP模式仍被政策所鼓勵。

　　需求預(yù)期改善的邏輯或?qū)⑶娜徽归_。

　　投資標(biāo)的上建議：1.工業(yè)超潔凈改造：龍凈環(huán)保2.監(jiān)測行業(yè)的龍頭標(biāo)的聚光科技、先河環(huán)保；3.受益融資改善、需求擴張的低估值、高成長的標(biāo)的，如【國禎環(huán)保(300388)、股吧】、高能環(huán)境等。

　　近期重點政策一覽第二批中央環(huán)保督察“回頭看”進入下沉督察階段中央財政下發(fā)河北省冬季清潔取暖試點城市補助，合計37.6億元水源地保護攻堅戰(zhàn)持續(xù)推進，任務(wù)完成率達95%風(fēng)險提示融資改善政策出臺、執(zhí)行力度不及預(yù)期；財務(wù)費用增長超過預(yù)期；EPC工程結(jié)算進度低于預(yù)期，運營企業(yè)補貼無法按時到位，產(chǎn)能利用率不足