周報(bào)觀點(diǎn)：焦炭第三輪下跌已基本落實(shí)本周，川財(cái)能源指數(shù)上漲0.35%，滬深300上漲0.93%。采暖季到來，電廠日耗煤小幅回升但仍處低位，電廠煤炭高庫存、低日耗仍狀況延續(xù)。本周六大電廠平均庫存總量達(dá)1763萬噸，周環(huán)比上漲0.68%；周平均日耗煤為55萬噸，周環(huán)比上升2.95%。高庫存背景下電廠采購積極性較差，港口煤炭成交量有限，港口煤炭價(jià)格偏弱運(yùn)行。坑口方面，坑口煤價(jià)格整體受制于銷售較差穩(wěn)中有降，考慮到臨近年末，部分煤礦全年生產(chǎn)任務(wù)基本完成，后期增量煤炭資源有限，判斷后續(xù)坑口煤價(jià)或?qū)⒁苑€(wěn)為主。【中國神華(601088)、股吧】12月份長協(xié)煤價(jià)格公布，年度長協(xié)煤5500大卡報(bào)555元/噸，月度長協(xié)煤5500大卡報(bào)631元/噸，神華長協(xié)煤報(bào)價(jià)超出市場預(yù)期，顯示挺價(jià)意愿較強(qiáng)。大型煤企挺價(jià)有助于加強(qiáng)市場看漲預(yù)期，但我們認(rèn)為短期內(nèi)決定煤炭價(jià)格走勢的仍是采暖季電廠耗煤水平的修復(fù)與電廠煤炭庫存的消耗情況，考慮到當(dāng)前電廠煤炭庫存處于歷史高位且“暖冬”背景下電廠日煤耗大幅低于往年同期，預(yù)計(jì)短期內(nèi)動力煤價(jià)格仍將偏弱運(yùn)行。

　　焦炭方面，煤焦鋼產(chǎn)業(yè)鏈景氣度整體下行壓制焦炭價(jià)格，焦炭價(jià)格周內(nèi)連降兩輪，主流市場焦炭累計(jì)降幅已達(dá)450元/噸。近期鋼材價(jià)格持續(xù)回落，鋼廠控制焦炭到貨量，焦化廠內(nèi)庫存在焦化廠高開工背景下持續(xù)累積，短期內(nèi)焦炭供給過剩難有改觀。展望后市，影響焦炭價(jià)格的決定性因素仍是鋼材價(jià)格，短期內(nèi)鋼價(jià)在需求季節(jié)性回落大背景下難有良好表現(xiàn)，焦炭價(jià)格也存在繼續(xù)回調(diào)壓力；此外，采暖季限產(chǎn)全面展開后，焦?fàn)t、高爐兩個環(huán)節(jié)的限產(chǎn)執(zhí)行情況將擾動短期供需及市場情緒，建議持續(xù)關(guān)注。

　　中長期來看，焦化廠環(huán)保去產(chǎn)能逐步落地，焦化利潤長期重心有望上移，建議關(guān)注產(chǎn)能規(guī)模較大、環(huán)保設(shè)施完善的焦企，相關(guān)標(biāo)的為開灤股份（600997）、【山西焦化(600740)、股吧】（600740）、金能科技（603113）。

　　價(jià)格：唐山二級冶金焦周環(huán)比回落13.78%環(huán)渤海動力煤5500K報(bào)571/噸，周環(huán)比上漲0.18%；唐山二級冶金焦報(bào)2190周環(huán)比回落3.79%；秦皇島至廣州運(yùn)費(fèi)報(bào)9.5元/噸，周環(huán)比下跌29.63%；秦皇島至上海運(yùn)費(fèi)報(bào)37.5元/噸，周環(huán)比下跌5.06%。

　　庫存：秦皇島港口煤炭庫存周環(huán)比下跌3.21%截至本周末，秦皇島港煤炭庫存報(bào)558.5萬噸，周環(huán)比下跌3.21%；曹妃甸港煤炭庫存報(bào)511噸，周環(huán)比下跌0.80%；天津港煤炭庫存報(bào)211萬噸，周環(huán)比持平；京唐港煤炭庫存報(bào)201萬噸，周環(huán)比下跌80%。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀經(jīng)濟(jì)形勢調(diào)整，行業(yè)政策變化。