核心觀點：

　　國產維生素價格總體穩中有升，部分品種價格不同程度上漲Wind數據顯示：11月飼用維生素價格指數上漲15.88%(11月2日至11月23日)，豬禽飼用維生素價格指數上漲33.86%(11月2日至11月23日)。除VB6、VB1、VC和生物素價格保持持平或小幅下滑外，其他維生素價格均有不同程度上漲。VA價格月漲幅超過50%，泛酸鈣價格月漲幅超過100%。

　　抗生素行業重點關注價格持續上漲的硫紅抗生素領域產能過剩比較嚴重，受環保影響價格表現略有差異：1）青霉素工業鹽：產品價格近期小幅下滑；2)行業總體供大于求，當前整體價格低位震蕩運行；3)7-ADCA和6-APA受益于環保政策趨緊，自2017年下半年以來價格回升，處于歷史高位，11月份價格小幅下滑；4)阿莫西林在近半年上漲之后價格逐漸回到歷史平均水平；5)硫紅價格自2016年以來持續上漲，部分產能仍處于整改狀態，最新市場報價(11月22日)在450-480元/千克；6)4-AA略有回升；7)6-APA的價格高位略有下調。【科倫藥業(002422)、股吧】作為抗生素中間體的新進入者，7-ADCA3000噸產能逐漸釋放，3000噸硫氰酸紅霉素已經滿產，受益于價格持續上漲，建議關注。

　　甾體激素價格走勢較弱，肝素出口量和價格持續上漲甾體激素受益于以4-AD為核心中間體的新一代生產工藝，整個行業的生產成本在不斷下降，利好終端制劑公司。今年年初以來，皂素、雙烯、4-AD中間體價格在小幅下滑。肝素出口量和價格緩慢上漲，2018年2季度出口量為61.46噸，環比增長30%，同比增長46%；6月出口均價6094.7美元/kg，較1月出口均價上漲了38%，建議關注海普瑞、【健友股份(603707)、股吧】等上市公司。

　　行業觀點部分維生素品種價格觸底回暖，硫紅價格持續走高維生素各品種大多經歷了高位回落，短期部分品種價格有回暖趨勢；抗生素中7-ADCA和6-APA價格高位略有回調，硫紅價格持續走高。環保壓力下低效落后產能出清，利好行業龍頭，建議關注億帆醫藥、科倫藥業、聯邦制藥等上市公司。

　　風險提示下游需求不足；環保政策執行不到位；新產能投放。