本周申萬計算機行業指數下跌7.48%。一個月前我們分析計算機板塊2018年第三季度整體業績、大小票估值、軟件行業增速或脫鉤GDP、IT代際預期消化期進入后半部分，并討論云計算對IT支出增速與結構的影響，認為要淡化大小票風格，逐步挖掘優質成長機會，目前回調繼續維持此前觀點。

　　兩周前銀保監會主席和央行領導均表態全面支持民營和小微企業融資，且將納入MPA考核，我們認為民營經濟——就業——支持民營企業貸款的邏輯已經完全明確，但草根調研顯示目前銀行真實反饋仍然較弱，普惠金融領域政策不斷加強已經是必然選擇，相關公司有望核心受益。

　　普惠金融國家戰略方向逐步明確。民營經濟涉及就業問題，普惠金融對于解決小微企業的融資甚至生存問題起到關鍵作用，因此，普惠金融在我國具有國家戰略地位，在當下經濟承壓環境以及中長期來看均具有十分重要的社會價值。進入2018年，普惠金融政策明顯加碼，已經列入MPA考核、對銀行等金融機構形成硬性約束，但考慮實際執行層面，若監管政策對不良率的容忍度放開、相關收入利潤考核要求降低，將進一步提高大型銀行的放款意愿，相關支持政策仍有放開的空間，并且，今年基于大數據風控模式的新供應鏈金融公司進入業務放量期、風控水平良好，受到大型銀行的青睞，有望成為解決普惠金融核心痛點的方案之一。

　　就業是國家穩定的核心問題，我國小微企業貢獻80%就業，普惠金融對解決融資甚至生存問題尤為重要。1）小微企業貢獻我國大量就業。根據新浪等媒體報道，小微企業貢獻了50%的稅收、60%的GDP、70%的創新、80%的就業以及90%的企業數量，對國民經濟和社會穩定做出了巨大的貢獻，尤其是就業方面。2）小微企業融資環境較為惡劣。據中小企業協會數據統計，到2017年8月末我國中小企業增加到2400萬戶，但是僅有600-700萬戶在各級商業銀行里有貸款余額，大概有1600-1700萬戶企業特別是小微企業由于沒有不動產做抵押，沒有辦法從商業銀行獲得貸款。3）就個體而言，小微企業是經濟體系中的弱者。在經濟環境趨勢向下的情況，小微企業的經營環境和融資環境將迅速惡化，導致其抗風險能力較差。因此，普惠金融對于我國小微企業的生存起到非常重要作用，進而影響國內就業問題。

　　各大銀行已開始落地執行，今年前三季度政策效果已有所體現，但總體仍然較弱，政策不斷加強是必然趨勢。2018年各大銀行已紛紛開始落實普惠金融政策。2017年，五大行紛紛成立小微金融事業部，開始探索各具特色的普惠金融商業模式。從今年第三季度起，小微企業融資正式納入MPA考核，政策約束力有了初步加強。就大型商業銀行在執行層面而言，不良率以及相關收入利潤考核才是關鍵。若后續監管政策在普惠金融領域給予不良率、收入利潤等方面的特別支持，普惠金融業務有望繼續放量。

　　重點推薦：航天信息、上海鋼聯。從產業來看，國內信用貸款市場空間在萬億級別，大數據風控模式已到高速增長期，隨著未來普惠金融政策力度不斷加強，相關公司將直接受益。

　　中期主線投資機會。1）普惠金融：航天信息、上海鋼聯。2）金融監管趨緩：

　　恒生電子、贏時勝、同花順、東方財富、頂點軟件。3）科技領軍：中科曙光、浪潮信息、深信服、恒為科技、啟明星辰、二三四五、南洋股份、易華錄、華宇軟件、科大訊飛、同花順。4）新零售及云領軍：新北洋、金固股份、依米康、石基信息、廣聯達、萬達信息、創業軟件、久遠銀海、衛寧健康。

　　風險提示：稅控降價影響相關公司業績；金融去杠桿力度影響金融創新；財政原因影響AI政務落地；新零售競爭格局惡化。