商業零售：活躍用戶數增速繼續領先 GMV及貨幣化率穩步提升
摘要：
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11月20日拼多多發布2018年三季報，報告期內公司實現收入33.72億元，同比增長697.19%，環比增長24.47%；實現GAAP經營性虧損12.70億元，同比增虧10.35億元，實現Non-GAAP經營性虧損7.90億元，同比增虧5.59億元；實現經營活動現金流2.50億元，同比減少63.39%。
簡評GMV繼續穩健增長，平臺變現能力穩步提升三季度拼多多按TTM口徑年活躍買家數達到3.86億人，環比增加12%，增速已經連續四個季度放緩，但絕對人數仍然達到4200萬人，較阿里2500萬人和京東的-860萬人仍大幅領先，同時與阿里同期活躍用戶數6.01億人相比差距進一步縮小。平均單用戶12個月GMV達到894元，環比增長17%，較前值增加4個百分點，對沖了用戶數增速下滑對GMV影響。截止三季度末，TTM口徑下平臺GMV達到3448億元，環比增加32%，與前值持平。
隨著用戶基數擴大，拼多多正逐步接近純線上流量天花板，但對龐大存量用戶的消費潛力挖掘仍處于早期階段，對標阿里、京東，長期來看GMV有望繼續保持強勁增長。
截止三季度末，TTM口徑下貨幣化率達到2.51%，環比增加0.33個百分點，主要原因是廣告貨幣化率環比繼續提升約0.3個百分點，而傭金貨幣化率基本維持穩定。
營銷費用增速放緩，研發支出大幅提升三季度營銷費用支出達到32.3億元，較二季度小幅增加2.59億元，營銷費用率95.79%，較前值下降14個百分點。三季度獲客成本達到77元，較二季度增加16元。研發費用率、管理費用率分別達到9.85%、9.07%，其中研發費用率較二季度大幅提升3個百分點，主要原因是研發人員規模擴大、公司招收更有經驗研發人員已經與研發有關云服務費用增加。隨著用戶基數擴大，繼續投入高成本拉新將變得越來越不經濟，而加大對研發投入，優化AI算法增加商品推薦精確性有助于增加存量用戶粘性，挖掘存量用戶消費潛力；同時優化機器審核算法，增加對問題店鋪、商品排查力度，將從長遠影響用戶體驗度，提升用戶留存度。
