投資要點：

　　整裝之風漸起：向產業鏈上下游延伸，各細分龍頭布局整裝。目前整裝的主要參與者包括：向上游拓展家裝的定制家具、軟體家具、衛浴、陶瓷等家具龍頭，延伸整裝產品線的裝修公司，以及自建互聯網家裝平臺的房地產商等。

　　直面長鏈條、信息不對稱等痛點，滿足一站式家裝需求。傳統家裝鏈條長、細節復雜、參與角色繁多、信息不透明，導致消費者精力耗費大、學習成本高、裝修效率和效果難以保障。消費者需求倒逼家居行業轉型升級，整裝模式旨在為消費者提供一站式家裝解決方案。對于家具企業來說，理想的整裝模式有利于延伸產業鏈和價值鏈，從而提高客單價、店面坪效、人均產值，最終提升收入和利潤規模。

　　流量入口多元化，積極應對上游整合隱憂。（1）裝修流程決定入場順序，產業鏈上游=流量入口+銷售話語權，相對家具企業而言，房地產公司、裝修公司更優先接觸到消費群體，全屋定制的流量入口面臨被整裝公司整合的危險。（2）裝修公司、地產商也積極向下游產品整合，與家具企業形成直接、正面的競爭，主要體現在：C端家裝方面，裝修公司彌補產品短板，流量優勢+整裝閉環勢頭強勁；B端工裝方面，精裝修項目+互聯網家裝，地產商鎖定工程流量入口。

　　大行業小公司，行業集中度提升利好整裝龍頭。由于精裝修全面推廣，散單家裝市場受到很大擠壓，同時行業利潤空間下降，業務單一、缺乏供應鏈系統、資金實力弱的中小裝企逐步被淘汰出局，行業集中度提升是大勢所趨。家裝龍頭【東易日盛(002713)、股吧】受益于競爭格局分散、綜合實力強大，在地產下行的壓力下保持穩健增長，抗周期性優于定制家具龍頭。

　　重點公司關注：整裝背后的驅動因素，實際上折射出定制家具在整裝趨勢下所面臨的機遇和隱憂。我們看好尚品和歐派的定制化生產能力、渠道建設、供應鏈管理和品牌影響力，看好兩者做整裝的執行力和兌現能力。（1）尚品宅配：IT技術+供應鏈管理賦能裝企，整裝云打開上游流量入口；（2）【歐派家居(603833)、股吧】：產品與渠道共同發力，整裝大家居逐步貢獻業績。

　　風險提示：宏觀經濟增長不及預期；地產調控政策風險；新店經營不及預期；市場推廣不達預期；原材料價格波動風險；經銷商管理風險等。