本周觀點：降價是主基調，更多關注政策免疫的服務、類消費和創新藥降價是醫藥行業未來幾年的政策主基調，從省市招投標競價，到三明模式采購聯盟、津京冀聯合采購，再到國家藥價談判和最近的11市帶量采購政策，目的都在藥械降價；最近的醫藥板塊弱市，反映出醫藥行業受前期醫保局帶量采購政策影響，制藥行業（化藥和中藥）板塊受壓制比較大，雖然本次帶量采購僅限于通過仿制藥一致性評價的品種，但市場擔憂可能政策會全面鋪開，藥品中標價格的當期大幅下跌與采購上量的滯后，藥企可能利益受損。

　　從醫藥子行業市場表現來看，政策免疫的醫療服務行業漲幅最大，消費性更強或者具有資源稀缺性的生物制品（主要是疫苗和血液制品）緊隨其后，而政策緊密相關的化藥、中藥以及醫療器械（器械兩票制）等漲幅落后醫藥生物指數。

　　我們建議更多關注政策免疫的醫療服務子板塊，代表公司有愛爾眼科（300015）和美年健康（002044）；另外類消費的疫苗、名貴中藥和具有資源稀缺性的血液制品，在藥械降價中抵抗性較好，如華蘭生物（002007）、智飛生物（300122）和東阿阿膠（000423）、云南白藥（000538）；創新藥降價壓力較小，還可以通過國家藥價談判等方式迅速納入醫保目錄，實現銷售放量，相關標的有恒瑞醫藥（600276）、復星醫藥（600196）等。

　　一周市場回顧上周醫藥生物板塊周漲幅2.83%，與申萬其他一級行業指數相比表現相對落后（排漲跌幅榜第16位）。7個子行業全線上漲，醫療服務板塊周漲幅最大，為5.99%；醫藥商業板塊漲幅最小，為1.24%。

　　個股漲跌幅榜中（剔除新股），表現前五的為：廣濟藥業(14.65%)、海正藥業(13.79%)、星普醫科(13.14%)、理邦儀器(9.79%)和老百姓(8.78%)；跌幅前五為：必康股份(-27.09%)、福安藥業(-8.83%)、華大基因(-6.66%)、潤都股份(-6.36%)和花園生物(-6.15%)。

　　估值：截止上周五（9月21日），醫藥生物（SW）全行業PE（TTM）為29倍，PB（LF）3.4，從十年長周期歷史估值來看，無論是PE還是PB，醫藥行業估值都處于歷史低位。醫藥生物對滬深300估值溢價率為152.9%，溢價率處于4年歷史低位。