核心觀點：

　　研究開發費用稅前加計扣除比例9月21日，財政部、稅務總局、科技部聯合發布關于提高研究開發費用稅前加計扣除比例的通知。企業開展研發活動中實際發生的研發費用，未形成無形資產計入當期損益的，在按規定據實扣除的基礎上，在2018年1月1日至2020年12月31日期間，再按照實際發生額的75%在稅前加計扣除；形成無形資產的，在上述期間按照無形資產成本的175%在稅前攤銷。

　　研發費用新政對紡織服裝行業凈利潤的正面影響預計為1.54%我們挑選了紡織服裝行業里69家上市公司，按照2017年年報情況（包括研發支出、所得稅率、凈利潤等），對其研發費用稅前加計扣除進行了測算（考慮到行業內研發費用資本化的公司非常少），假設之前加計扣除比例為50%，并且剔除凈利潤為負值的公司，本次政策對行業凈利潤的正面影響預計為1.54%（剔除對凈利潤影響最高和最低的兩個公司后的平均值）。

　　服裝家紡中鞋帽、家紡和女裝受益最大，紡織制造中皮革、棉紡和其他紡織受益最大從子行業的角度來看，服裝家紡板塊中，鞋帽、家紡和女裝分別有望增厚凈利潤2.50%、1.89%和1.79%，是受益最大的三個子行業。其中，鞋帽主要由于個別公司2017年凈利潤較低所致，從研發投入/營收的比例來衡量，占比最高的三個子行業分別是：女裝、童裝和內衣，分別為3.70%、2.70%和2.57%。紡織制造板塊中，皮革、棉紡和其他紡織分別有望增厚凈利潤2.41%、1.61%和1.33%，是受益最大的三個子行業。其中，皮革主要由于個別公司2017年凈利潤較低所致，從研發投入/營收的比例來衡量，占比最高的三個子行業分別是：輔料、棉紡和其他紡織（無紡布、勞防手套等），分別為3.61%、3.01%和2.67%。

　　凈利潤相對值影響最大的公司是華紡股份、哈森股份和興業科技，凈利潤絕對值影響最大的是森馬服飾、際華集團和魯泰A從公司角度來看，華紡股份、哈森股份和興業科技分別有望增厚凈利潤143.73%、8.17%和4.85%，是凈利潤增幅最高公司，主要由于2017年凈利潤較低且研發費用投入較大。從影響的絕對金額來看，森馬服飾、際華集團和魯泰A分別有望增厚凈利潤2209萬元、1413萬元和1232萬元，是絕對額增加最高的公司。

　　風險提示政策變動影響；研發費用變動影響；