核心觀點(diǎn)：

　　國家部署試點(diǎn)藥品集中帶量采購根據(jù)鳳凰網(wǎng)等媒體報(bào)道，9月11日，國家醫(yī)療保障局（以下簡稱“醫(yī)保局”）于上海召開座談會(huì)，探討在11個(gè)試點(diǎn)城市進(jìn)行藥品集中帶量采購。11個(gè)試點(diǎn)城市包括北京、上海、天津、重慶4個(gè)直轄市以及沈陽、大連、廣州、深圳、廈門、成都、西安7個(gè)副省級(jí)城市。會(huì)議介紹了聯(lián)合采購要求及操作方法，并公布了第一批帶量采購清單。

　　試點(diǎn)采購品種大部分競爭溫和國家試點(diǎn)藥品集中帶量采購將尊重以市場為主導(dǎo)的藥品價(jià)格形成機(jī)制。此次試點(diǎn)采購初步遴選了33個(gè)品種、涉及44個(gè)品規(guī)。其中，僅5個(gè)品規(guī)的競爭較為激烈，有1家原研以及3家通過一致性評價(jià)的仿制藥參與競爭，占比為11%。

　　國家試點(diǎn)帶量采購參考上海模式此次國家試點(diǎn)帶量采購將主要借鑒上海市集中采購的模式。2018年8月16日，上海公布了第三批集中帶量采購的結(jié)果。根據(jù)我們的統(tǒng)計(jì)，21個(gè)品規(guī)在上海的中標(biāo)價(jià)相比全國（除上海外）的最低價(jià)平均（中位數(shù)）提高了7%，相比全國樣本醫(yī)院2017年售價(jià)平均（中位數(shù)）降低了29%。上海整體降價(jià)幅度溫和。

　　全國推廣帶量采購對上市公司影響略偏正面我們假設(shè)帶量采購將在全國推行，藥品價(jià)格降幅由市場競爭格局決定。參考上海市第三批帶量采購的價(jià)格降幅，我們假設(shè)有4家競爭廠商的藥品，價(jià)格下降40%；有3家競爭廠商的藥品，價(jià)格下降30%；有2家競爭企業(yè)的藥品，價(jià)格下降20%；有1家企業(yè)的藥品，價(jià)格下降10%。對于中國生物制藥（1177.HK），我們測算中性情景下，全國范圍鋪開帶量采購，將帶來公司整體收入增加1%；樂觀情景下公司收入增加8%；悲觀情景下公司收入減少5%。

　　國內(nèi)仿制藥將維持合理利潤水平我們預(yù)計(jì)未來3-5年，國內(nèi)仿制藥企的凈利潤率將從目前的25-30%下降至15-20%。長期來看，銷量增長以及銷售費(fèi)用率下降將能在一定程度彌補(bǔ)降價(jià)帶來的負(fù)面影響。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示帶量采購降價(jià)幅大于預(yù)期。在測算藥品集中帶量采購的影響時(shí)，我們只是基于中國生物制藥、石藥集團(tuán)、聯(lián)邦制藥已經(jīng)披露的歷史財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)，以及關(guān)于降價(jià)幅度的假設(shè)條件進(jìn)行了粗略的客觀測算，并不代表我們對這幾家公司有主觀的投資建議，請投資者注意風(fēng)險(xiǎn)。