建議關注：1）運營類公司：興蓉環境、瀚藍環境、【國禎環保(300388)、股吧】、中金環境、東江環保；2）設備工程服務：龍馬環衛、龍凈環保、聚光科技；3）清潔能源：藍焰控股核心觀點：去杠桿，關注資本金生成能力！關于政治局會議去杠桿+積極財政政策：在環保行業，財政乘數（3倍不到）遠低于基建行業的財政乘數（5倍以上），政府支出的杠桿效應不足，行業沒有有效撬動金融機構資金，對于行業而言：

　　1）政府付費類PPP項目的落地過程中，銀行貸款的關鍵還是財政支付能力。根據我們PPP數據庫的統計，4月以來PPP單月項目落地量明顯下滑（總量還在增加）。當前項目收益率普遍在6%以上，因此和收益匹配的安全性很重要，取決于地方支付能力的可靠度，是否有政策優先級。

　　另外，中央財政在環保行業的投入比例低于30%，遠低于財政在其他行業的平均比例，中央財政支持很重要。

　　2）運營類項目有望受益，完全傳導到2C的可行性？環保運行類項目回報穩定可靠，付費模式優化，有利于未來撬動銀行資金，理由如下：

　　1）商業模式通順，污水垃圾如果完全居民付費，分別增加城鎮居民12元/月/戶支出，占可支配收入千分之4，在承受范圍內。2）沒有資本金內生問題。前期項目有充足資產沉淀，不受去杠桿影響。

　　3）地方專項債發行，直接利好EPC類業務。根據Wind數據，截至7月27日，擬發行地方專項債合計5985億，其中涉及環保的募集資金合計959億，占比16.03%，假定2018年16.03%的環保募集比例不變，預測下半年未發額度里大約1200億增量專項債額度涉及環保，加上擬發行的959億，2018全年預測約2100億，高于2016、2017年490億（占比12%）、1050億（占比13%）。

　　我們從2017年建立行業首個基于宏觀的研究框架“剪刀差”體系以來，多次明確提出：從融資能力和財政支付兩個痛點把握行業（其本質是訂單落地），并關注行業格局變化，一場供給側改革！風險提示：宏觀經濟下行，政策推廣不及預期。