■上周，基本金屬價格漲跌互現。上周LME鉛、銅、鋅、鎳、錫、鋁漲幅依次為1.38%、1.12%、0.85%、0.57%、-0.80%、-2.88%。據百川消息，Econdida選礦品位從先前最高40%降至目前30%左右，銅礦采選品位下滑是銅礦老化的常態化體現，將影響銅礦實際供應量，同時抬升銅價中樞。4月國內中采制造業PMI錄得51.4，發電耗煤同比增速較3月輕微回升，出口同比12.9%，進口同比21.5%，短期看國內工業生產活動仍相對樂觀，將對有色金屬價格形成支撐。一季度美國GDP增速雖然有所放緩，但仍強于預期，且市場對2018-2019年的經濟增長預期仍在上升，分別達到2.8%和2.5%。上周ICE布油再創新高，突破78美元/桶，再度提升通脹預期，全球定價有色品種的重估仍將繼續。

　　■上周，貴金屬價格上漲，繼續看好黃金配臵價值。上周Comex黃金上漲1%（1,316.7美元/盎司），Comex白銀上漲1.64%（16.72美元/盎司）。近期金價持續回落主要受制于兩大因素，一是美國經濟持續走強帶來的美債收益率大漲，美元走強；二是美國保護主義政策短期內一定程度上提升了美元地位。但是，我們依然堅定看好黃金的配臵價值。一是目前來看，美國通脹回升相對歐日更加穩健，若美聯儲6月加息，在實際利率受通脹進程壓抑的背景下，名義利率的提高有望進一步提升通脹預期，黃金有望上行；二是11月份美國中期選舉之前，美國保護主義政策行為仍會不斷，黃金避險價值仍存；三是長期看，中美關系不可避免地步入修昔底德陷阱，全球政治經濟不確定性將趨勢性增大，黃金作為對人類信用體系的對沖有望大放異彩。

　　■上周，MB鈷價回落，鈷鹽價格下跌。下游補庫需求將至，鈷供應脆弱性凸顯，中短期難以逆轉鈷供需抽緊，鈷權益鈷資產已到配臵期。5月9日MB低等級鈷報價43.20(-0.3)-44.00(-0.2)美元/磅，高等級鈷報價43.2(-0.3)-44.05(-0.2)美元/磅。鈷價下行導致了近期鈷板塊的走弱，但我們認為隨著下游補庫需求逐漸增加，鈷品種正式進入配臵期。一是硫酸鈷等細分品種價格小幅調整導致前期鈷板塊大幅回調，龍頭標的2018年PE已被顯著擠壓至18x以下。二是高鎳低鈷的技術替代進程雖在加速，但畢竟仍需要較長時間的技術驗證和產業推廣，難以逆轉鈷供需逐步抽緊的大勢；三是鈷供應端再出波瀾，剛果民主共和國最高法院將于2018年6月15日舉行關于KCC與Gécamines關于資本缺口的問題的聽證會，KCC復產仍有不確定性。四是4月新能源汽車銷量繼續高速增長，銷量達7.3萬輛，同比增長150%，環比增長31.3%。

　　新能源車產銷量有望持續強勁，有望帶動新一波鈷產業鏈的強勁補庫，鈷價在短暫調整后有望創出新高，鈷板塊重估有望到來。

　　■上周，碳酸鋰價格繼續下跌，仍具備配臵價值。上周工業級氫氧化鋰價格下跌6000元/噸（137,500元/噸），電池級氫氧化鋰下跌6000元/噸（148,500元/噸），電池級金屬鋰下跌5000元/噸（950,500元/噸）。市場交投相對清淡。鋰板塊仍具配臵價值，一是18年有效新增產量仍有限，供需維系緊平衡；二是電池和正極材料庫存出清，新能源車產銷量有望持續超預期，邊際需求有望向好；三是龍頭企業擁有優質的原料供應，緊密綁定全球頂級下游客戶，產品價格享有一定的溢價，且有效產能擴幅可觀，仍具備配臵價值。

　　■繼續看好鈷金銀，關注錫銅。鈷板塊關注華友鈷業(603799)、寒銳鈷業(300618)、洛陽鉬業(603993) 、盛屯礦業(600711) 、合縱科技(300477)、道氏技術(300409) 等；鋰：天齊鋰業(002466) 、贛鋒鋰業(002460) 、鹽湖股份(000792) 、藏格控股(000408)、科達潔能(600499) 。貴金屬重點關注銀泰資源(000975) 、山東黃金(600547) 、赤峰黃金(600988) ，紫金礦業(601899) ，中金黃金(600489) 、興業礦業(000426) 、金貴銀業(002716) 等。再通脹進程中仍持續看好基本金屬的重估，建議關注銅：

　　紫金礦業、江西銅業(600362) 、云南銅業(000878) 以及錫相關標的。