中采PMI升至50.60%、河北PMI升至49.30%2018年3月中采鋼鐵行業PMI環比上升1.10個百分點至50.60%。生產指數環比上升5.20個百分點至50.60%，升榮枯線以上。新訂單指數環比上升0.60個百分點至51.90%，新出口訂單指數環比下降3.00個百分點至40.90%，產成品庫存指數環比上升3.50個百分點至56.00%，原材料庫存指數下降3.00個百分點至48.30%。河北省鋼鐵行業PMI環比上升1.70個百分點至49.30%。

　　3月PMI指數小幅上升，4月預計鋼市穩中向上供給方面，3月份鋼鐵生產PMI環比上升5.2個百分點至50.60%，升至榮枯線上方，整體上主要體現為春節后效應驅動，但采暖季結束或亦有得到反映。進入4月份，采暖季限產全面結束，邯鄲、唐山、徐州、安徽等地近期密集發布環保限產政策，兩者對沖之下供給端邊際上仍將增加但力度或稍弱于預期，預計剔除季節性后的4月份國內粗鋼供給仍將現顯著擴張，生產指數環比大概率將呈上升態勢。

　　需求方面，3月份國內新訂單指數為51.90%，環比回升0.60個百分點，受春節復工影響國內市場需求仍呈擴張狀態。3月春節停工效應解除，工地開工緩慢復蘇，推動下游需求逐步回暖。國外新訂單指數為40.90%，環比下降3.00個百分點，連續16個月處于收縮區間。國內銷售利潤可觀，鋼廠出口意愿較低，疊加國際貿易保護主義勢頭不減、人民幣仍處升值通道，預計鋼材出口仍呈萎縮態勢。

　　2018年3月份生產指數環比上升5.2個百分點至50.60%，新訂單指數環比上升0.60個百分點至51.90%，生產/新訂單小于1，需求擴張的速度快于供給擴張的速度，供需格局仍有所改善。產成品庫存指數上升3.50個百分點至56.00%，達到2015年1月以來的高點。本月鋼廠生產回升，產量增加，但銷售情況回溫較緩，從而使鋼廠庫存壓力逐步加大。原材料方面，上月鋼企補庫較為充足，在利潤收窄的情況下，本月鋼廠原材料備貨意愿較為平淡。3月開始天氣逐步回暖，下游開工率逐步提升，需求顯著復蘇，4月環保高壓常態化及限產產能復產時滯釋放，預計4月國內鋼材市場需求復蘇將顯著快于供給促供需呈現錯配格局，鋼企庫存穩中有降，庫存指數或將降低。

　　維持行業“買入”評級，建議“標配”鋼鐵行業需求端，從歷史數據來看，13-17年3-4月粗鋼表觀消費量合計較當年的1-2月環比改善相對幅度的均值達9.49%，需求“金三銀四”的效應顯著。

　　而由季節性超調和采暖季停工而被過度壓抑需求將撬動未來需求的集中釋放，18年旺季需求的復蘇或強于歷史同期平均。供給端，環保持續高壓、全年限產漸延伸抑制產量釋放、加速產能退出，環保執法剛性打擊鋼企僥幸心理、充分發揮環境標準約束作用，我們判斷供給端邊際上由于限產區域高爐解除限產后的邊際生鐵增量對于全國生鐵產量的影響或小于5.36%。社庫加速下降、需求或正式啟動，環保高壓、執法剛性抑制產量釋放，供需邊際向好，預計4月鋼價走勢偏強、礦價以穩為主，盈利顯著改善。4月份重點推薦：、鞍鋼股份(000898) 、馬鋼股份(600808) 。

　　風險提示：宏觀經濟增速大幅下滑；鋼材出口情況不及預期；限產執行力度低于市場預期；礦石巨頭聯合減產保價。