本期板塊表現(xiàn)：

　　上周表現(xiàn)：公用事業(yè)板塊整體下跌。滬深300指數(shù)下跌3.73%，創(chuàng)業(yè)板下跌5.23%，公用事業(yè)整體下跌4.39%。子板塊電力板塊下跌3.70%，水務(wù)板塊下跌2.27%，燃?xì)獍鍓K下跌4.43%，環(huán)保工程及服務(wù)下跌6.19%。

　　本期行業(yè)觀點(diǎn)：

　　公用板塊觀點(diǎn)1：用電增速創(chuàng)7年來新高，工業(yè)用電貢獻(xiàn)度最高。國家能源局披露的數(shù)據(jù)顯示，2018年1-2月，全國全社會(huì)用電量10552億度，同比增長(zhǎng)13.3%。該增速較上年同期提升了7個(gè)百分點(diǎn)，系2011年以來新高。分用電類型看，第一產(chǎn)業(yè)、第二產(chǎn)業(yè)、第三產(chǎn)業(yè)及城鄉(xiāng)居民用電量分別同比增長(zhǎng)12.6%、11.5%、18.8%和15.2%，增速分別同比提升了0.6、4.8、11.5和11.7個(gè)百分點(diǎn)。從用電增量貢獻(xiàn)度上看，第二產(chǎn)業(yè)貢獻(xiàn)度最高，為58%。分發(fā)電類型看，水電發(fā)電增速提升最為顯著。火電占全部發(fā)電量的77%，火電發(fā)電量同比增長(zhǎng)9.8%，增速較上年同期加快了2.8個(gè)百分點(diǎn)。水電增長(zhǎng)5.9%，較上年同期的下降4.7%，增速提升了11.6個(gè)百分點(diǎn)。1-2月發(fā)電數(shù)據(jù)驗(yàn)證了我們對(duì)水電發(fā)電形勢(shì)延續(xù)向好的判斷。年初至今水情延續(xù)向好趨勢(shì)，疊加2017年低基數(shù)效應(yīng)，水電發(fā)電量同比有望延續(xù)增長(zhǎng)趨勢(shì)。國家氣象局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，今年1月全國平均降水量較常年同期偏多48.4%。其中華南、云南和四川大部降水量偏多5成至2倍。來水偏豐為水電提高發(fā)電出力提供發(fā)電資源條件。疊加考慮火電出力意愿不強(qiáng)，我們判斷今年水電發(fā)電量有望正增長(zhǎng)，上半年有望明顯增長(zhǎng)。據(jù)測(cè)算，水電公司業(yè)績(jī)水平對(duì)于發(fā)電量增長(zhǎng)彈性顯著，假設(shè)18年水電發(fā)電量同比增長(zhǎng)10%，長(zhǎng)江電力(600900) 、桂冠電力(600236) 、國投電力(600886) 的業(yè)績(jī)彈性分別為19%、23%和27%，黔源電力(002039) 業(yè)績(jī)彈性更是超過42%。

　　公用板塊觀點(diǎn)2：二類口岸再度禁止進(jìn)口煤炭，煤價(jià)跌幅進(jìn)一步收窄。媒體報(bào)道，周五海關(guān)總署緊急電話通知，二類口岸自3月24日起開始再度禁止進(jìn)口煤炭。一方面進(jìn)口煤中低熱值、高灰分、高硫分的低質(zhì)煤比重較大，一方面進(jìn)口煤價(jià)低于國內(nèi)煤價(jià)，影響國內(nèi)煤炭銷售。以華南沿海電廠為例，環(huán)渤海港口到華南地區(qū)海運(yùn)費(fèi)約35元/噸，環(huán)渤海港煤炭到岸價(jià)格約665元/噸，而同期進(jìn)口煤在華南地區(qū)的到岸價(jià)格已降到610元/噸。3月22日秦皇島港平倉價(jià)動(dòng)力末煤（Q5500山西產(chǎn)）報(bào)價(jià)630元/噸，較前一周價(jià)格下跌7元/噸，跌幅較前兩周的36元/噸、8元/噸進(jìn)一步收窄。限制進(jìn)口煤的新政將進(jìn)一步抑制煤價(jià)下跌趨勢(shì)，政府穩(wěn)定煤價(jià)的意愿較強(qiáng)。我們對(duì)煤價(jià)變動(dòng)進(jìn)行火電業(yè)績(jī)、估值彈性測(cè)算，假設(shè)今年煤炭均價(jià)同比下跌10%，火電龍頭A股PE估值將回落至15~20倍左右。如煤價(jià)下跌10%，火電龍頭H股PE估值即可達(dá)到10倍左右。理性判斷火電股估值吸引力并不算突出，但如果煤價(jià)進(jìn)一步下跌股價(jià)還會(huì)有交易性機(jī)會(huì)，不建議盲目追高，火電股最優(yōu)選擇是PB最低的皖能電力(000543) 。

　　環(huán)保板塊觀點(diǎn)：藍(lán)天保衛(wèi)正在推進(jìn)，督查常規(guī)顯決心。3月21日，北京市印發(fā)實(shí)施了《北京市藍(lán)天保衛(wèi)戰(zhàn)2018年行動(dòng)計(jì)劃》（以下簡(jiǎn)稱“藍(lán)天保衛(wèi)戰(zhàn)2018計(jì)劃”），要求北京市2018年細(xì)顆粒物（PM2.5）年均濃度力爭(zhēng)繼續(xù)下降，與3月17日環(huán)保部部長(zhǎng)李干杰答中外記者見面會(huì)所表露預(yù)期相同。由于氮氧化物、硫氧化物粉塵均為PM2.5重要前體，PM2.5目標(biāo)提升將整體帶動(dòng)氮氧化物及硫氧化物治理，我們預(yù)計(jì)2017年非電提標(biāo)草案將落地。前兩月空氣質(zhì)量名單公布，數(shù)據(jù)公開透明，預(yù)計(jì)各地方政府治污積極性將極大提升。其中邯鄲、邢臺(tái)完成度較差，空氣質(zhì)量與改善幅度均有待提高，根據(jù)3月《河北省城市及縣（市、區(qū)）環(huán)境空氣質(zhì)量通報(bào)排名和獎(jiǎng)懲問責(zé)辦法（試行）》，第一類城市對(duì)月度空氣質(zhì)量排名第6位的扣減60萬元，第7位的扣減80萬元，第8位的扣減100萬元；對(duì)月度排名第1位的市，獎(jiǎng)勵(lì)100萬元，排名第2位的市，獎(jiǎng)勵(lì)80萬元，排名第3位的市，獎(jiǎng)勵(lì)60萬元。為提升空氣質(zhì)量，各地方政府出臺(tái)大量細(xì)化政策。其中3月1日邯鄲市主城區(qū)及周邊13個(gè)縣（市、區(qū)）等重點(diǎn)區(qū)域以及鋼鐵、火電、焦化、建材、鑄造、碳素等重點(diǎn)行業(yè)進(jìn)行專項(xiàng)執(zhí)法檢查和散亂污企業(yè)整治行動(dòng)。而3月23日邢臺(tái)更提出進(jìn)行要采取蹲點(diǎn)式、解剖式督查，積極性可見一斑。