2017年整車投資圍繞自主高端化及合資全新SUV貢獻業績彈性兩大方向;隨著政策進一步明朗2017年新能源汽車將進入一輪新成長周期，看好新能源專用車及新能源乘用車高增長;去偽存真，尋找零部件“真成長”標的。

　　一、行業十大暢想

　　暢想1：自主品牌實現高端化突破

　　自主品牌已經不滿足于產銷規模的不斷升級，不斷向15萬元以上價栺區間發起高端化沖擊。自主品牌將在SUV領域率先實現高端化突破，自主品牌的市場占有率將不斷提高。自主品牌高端化的嘗試并非始于當下，奇瑞、哈弗、江淮、榮威、比亞迪(002594) （002594）等品牌都曾經做出過自主高端化沖擊，時至今日勝利曙光在望。

　　暢想2：2017年新能源汽車放量增長至70萬輛

　　補貼政策預計2018年退坡，2017年有望提前沖量。碳積分政策有望于2017年下半年落實，刺激供給端加速推出新能源汽車。新的補貼政策沒有推出，目前網傳的補貼政策有多個版本，雖然版本不同，但是預期補貼政策以補貼退坡要求提高為宗旨。我們認為，新能源客車的成本和售價未來將下降，疊加市場對新能源客車接受程度的提高，在一定程度上可以對沖補貼下滑，2017年新能源客車銷量與2016年的情況比較接近，在11.3萬輛左右，包括9.7萬輛純電動客車和1.6萬輛插電式混合動力客車。預計2017年新能源汽車總產銷量達到70.3萬輛左右。

　　暢想3：江淮大眾合作亊宜落地

　　江淮與大眾正式簽訂合作協議，雙方成立合資公司，依托于雙方現有技術和產品，推出合資公司的新能源汽車，并取得良好的市場反響。

　　暢想4：零部件企業出現并購潮

　　零部件生產集中度不斷提高，企業通過幵購強化各個業務的協同作用，提高生產敁率，增強競爭優勢。在國內市場，自主品牌汽車和零部件企業并購案例相比以前有所增加，并購金額也相應提高，收購方式多樣，主要有：1、直接收購;2、成立產業基金幵購;3、母公司收購培育再注入的方式。同時，國內整車企業鑒于成本壓力和戰略重心轉移也紛紛剝離旗下非核心零部件業務，出現了一些并購機會，比如奇瑞剝離旗下蕪湖CVT變速箱，吉利剝離DSI變速箱等。

　　暢想5：汽車起動電池升級，啟停系統放量增長

　　啟停系統是性價比最高節油系統，主機廠加快啟停布局，消費者憂慮逐漸解除，啟停系統迎來收獲期。

　　暢想6：排放標準升級帶動相關零配件新增量

　　2017年國四升級國五，DPF路線可以順利過渡到國六階段，輕型車加裝DPF預計將成為主流方案，帶動DPF產品放量。國六方案預計在2020年實施，國六標準預計將進一步加嚴對顆粒物的排放要求，所以DPF路線可以順利過渡到國六階段，輕型車技術路線上預計加裝DPF將成為主流方案。但是DPF與發動機的匹配是國內技術難點，國六方案預計在2020年實施，國六標準預計將進一步加嚴對顆粒物的排放要求，所以DPF路線可以順利過渡到國六階段，輕型車技術路線上預計加裝DPF將成為主流方案。但是DPF與發動機的匹配是國內技術難點，亟需攻克。

　　暢想7：48V弱混系統加速落地

　　48V系統成本進低于強混，節油率卻可達15-20%，零部件巨頭提前布局，計劃2017年量產落地。

　　暢想8：BMS愈加受重視，集中度提升

　　BMS 核心是軟件和控制算法，國內整車廠對電池的優化技術愈加重視，行業優勝劣汰加速，預計集中度進一步提升。

　　暢想9：電動車充電技術和續航里程取得突破

　　電動汽車充電敁率不斷提高，充電速度加快，續航里程增加。充電時間和續航里程不再是制約電動車推廣應用的瓶頸。

　　暢想10：燃料電池汽車商業化取得突破

　　燃料電池汽車迚入爆發前夜，更多的企業推出燃料電池汽車，包括燃料電池乘用車、燃料電池客車和燃料電池專用車，燃料電池汽車將在專用車領域率先實現規模化應用。

　　二、投資策略

　　我們判斷2017年車市整體增幅回落至6.3%。2016年汽車產銷受政策影響大,總體增幅超預期，增量主要由1.6L及以下乘用車貢獻，重卡銷量超預期，新能源汽車受政策不明朗影響銷量低于預期。2017年自主品牌將逐步實現高端化突破，全新SUV產品的投入決定合資車企盈利彈性。新能源汽車有望進入新的成長周期，預測2017年新能源汽車銷量達70.3萬輛，乘用車及專用車增幅高。

　　尋找零部件企業真成長標的。我們判斷2017年市場將淡化對純粹主題的追捧，更為重視高成長故亊的業績可兌現性及估值的合理性。我們依循三類投資主線尋找零部件行業的“真成長”標的：兼并收購、客戶產品雙升級、下游反轉：1、零部件企業兼并收購是快速做強做大的不二選擇，看好其備兼并收購預期和成功收購歷史的公司;2、關注取得優質高成長客戶的零部件企業，緊跟高成長客產品升級疊加成長，國內自主品牌紅利釋放;3、智能駕駛處在量產前夜，執行端商用車先行，感知端2017年迎來視覺系統升級，推薦既有算法核心技術，又能符合整車標準要求，可以將產品進行前裝落地的標的;4、2017年主機廠油耗壓力趨緊，關注節能化啟停系統的爆發。另外關注輕量化、高壁壘進口零部件替代、排放升級、下游業績反轉等投資邏輯。

　　投資建議和個股上整車看好處于新車周期的上汽集團(600104) （600104）、廣汽集團(601238) （601238），新能源乘用車龍頭比亞迪;零部件看好外延并購典范企業均勝電子(600699) （600699）、中鼎股份(000887) （000887）;受益于汽車啟停滲透率提升的電池龍頭駱駝股份(601311) （601311）;兼并收購成就汽車空調壓縮機龍頭奧特佳(002239)（002239）;柴油車復蘇及排放升級受益者威孚高科(000581) （000581）。

　　總體而言，2017年汽車行業投資圍繞高端化+真成長，雖然產銷增速整體回落，但高端化帶來整車結構性機會，其備真成長的零部件市值有上升空間。關注以下投資主線：自主品牌高端化突破;新能源乘用車和專用車板塊放量;汽車零部件持續兼并收購做大做強，產業升級、政策趨嚴帶來新增量。