據外媒15日消息，巴菲特的伯克希爾哈撒韋公司三季度買入美國三大航空公司股票。監管文件顯示，伯克希爾三季度買入美國航空、達美航空以及美國聯合航空股票，分別持股7.97億美元、2.493億美元以及2.378億美元。 　　此外，巴菲特還向外媒表示，其還買入了西南航空公司股票。 　　由于油價低迷提振利潤，今年以來部分航空股表現亮眼。近期，一些航空公司表示，長期低迷的票價將有所上漲，這提振了投資者對航空股的信心。美國航空股價盤后大漲4%。達美航空盤后上漲3.22%，美國聯合航空股價盤后上漲2.24%。西南航空股價盤后上漲3.37%。 　　除此之外，11月14日，國際航空運輸協會發布報告稱，2035年全球航空客運量將達到72億人次，接近2016年航空客運量(38億人次)的兩倍，而客運需求年均增長率將達到3.7%。 　　最新發布的《未來20年航空客運預期報告》顯示，亞太地區是推動航空需求增長的最大動力。未來20年，超半數的新增旅客將來自該地區。2029年前后，中國將取代美國，成為全球最大的航空市場(根據飛抵、飛離中國及中國國內客運量計算)。2026年，印度將取代英國，成為第三大航空市場，而印度尼西亞將取代意大利進入排名前十位市場。與此同時，發展中市場將成為驅動增長的主力。在過去10年間，發展中國家在全球客運總量中的占比已從24%飆升至近40%，而這一趨勢仍將延續。 　　報告還給出了三個增長預期。核心預期顯示，未來20年客運量將激增兩倍，客運需求年均增長率將達到3.7%。如果貿易自由發展迅速，航空市場需求將是2015年水平的三倍。相反，如果當前貿易保護主義的勢頭愈演愈烈，需求增長也將隨之降溫，導致客運需求年均增長率降至2.5%，而2035年的客運量預計只能達到58億人次。 　　【相關閱讀】 　　11月14日，國際航空運輸協會發布報告稱，2035年全球航空客運量將達到72億人次，接近2016年航空客運量(38億人次)的兩倍，而客運需求年均增長率將達到3.7%。 　　波音(中國)公司總裁莊博潤1日在波音中國新聞發布會上表示，中國將成為世界首個總值超過萬億美元的航空市場。 　　發改委發布《關于做好通用航空示范推廣有關工作的通知》。通知提出，結合地方發展基礎和需求實際，分類推進通用航空基礎設施建設，提升服務保障能力。充分發揮示范帶動作用，形成可復制、可推廣的好經驗好做法，加快培育通用航空市場。以推進示范工程落地為抓手，加強中央與地方合作，深化軍民融合，逐步解決制約通用航空業發展的瓶頸問題。鼓勵和擴大社會資本投資通用航空業，發揮各類投資主體的作用，強化交通服務，促進通用航空與旅游、體育等融合發展，拓展通用航空服務領域。 　　10月28日下午，美國波音公司、中國商飛公司在杭州舉行發布會宣布，波音737飛機完工和交付中心落戶浙江舟山。 　　第十一屆中國國際航空航天博覽會(以下簡稱“珠海航展”)11月1日至6日在廣東省珠海市舉行，包括大型運輸機、先進無人機、先進航空發動機在內的多個國產重點航空產品悉數亮相。 　　南方航空:票價下跌拖累業績 三季報略低于預期 　　南方航空 600029 　　研究機構：招商證券 分析師：常濤,陳卓 撰寫日期：2016-11-03 　　1、票價下跌拖累業績,略低于市場預期 　　三季度,公司實現營業收入325.47億元(+1.79%),營業成本254.51億元(+6.31%),毛利率下滑至21.87%(-3.32pct),主要為票價水平下跌抵消油價下降因素,尤其國際票價水平(RRPK)同比下降較大,拉低毛利率。 　　公司銷售費用和管理費用分別為16.98億元(+11.13%)和8.43億元(+10.78%),銷售費用偏高,財務費用為10.71億元(-76.69%),主要是人民幣貶值產生的匯兌損失同比顯著收窄。公司實現營業利潤38.81億元(+202.02%),營業外收入11.21億元(+40.13%),主要是政府補助及非流動資產處置利得,歸母凈利潤31.11億元(-10.65%)。 　　2、國內航線客座率提升,國際線客座率面臨壓力 　　三季度,公司ASK同比增長6.68%,較去年同期回落5.13個百分點,其中國內和國際航線ASK同比分別增長3.05%和19.04%;公司RPK同比增長6.99%,其中國內和國際航線RPK同比分別增長4.28%和增長16.57%;客座率為81.54%(+0.23pct),其中國內和國際航線客座率分別為81.93%(+0.96pct)和80.97%(-1.72pct)。三季度,公司國內線供給維持低速增長,客座率小幅提升;國際線運力保持高速增長,客座率出現一定程度下滑。 　　3、匯率貶值明顯收窄,財務費用大幅降低 　　第三季度,公司財務費用同比減少76.69%至10.71億元,變動主要原因是三季度人民幣兌美元累計貶值約0.7%,遠低于去年同期的4.05%,匯兌損失大幅收窄。同時,公司積極縮減美元負債比率,美元匯率敏感性有所下降。 　　4、完善網絡布局,提升樞紐價值 　　報告期內,公司持續優化航線網絡布局,不斷提升樞紐商業價值。公司以廣州、北京、烏魯木齊三大樞紐為網絡核心,加強國際、國內航線網絡寬度與厚度,努力提升國際中轉旅客比例。目前,南航廣州樞紐已經成為中國大陸面向澳新、東南亞和南亞的第一大門戶樞紐。 　　5、投資策略 　　從南航三季報來看,三季度業績略低于市場預期。截至目前,全年旺季已過,并未出現需求明顯超預期?？紤]公司估值仍然較低,我們暫時維持“強烈推薦-A”的投資評級。 　　風險提示:經濟下滑、油價上升、匯率貶值、航空事故 　　春秋航空:客座率 毛利率下降 三季度業績低于預期 　　春秋航空 601021 　　研究機構：招商證券 分析師：常濤,陳卓 撰寫日期：2016-10-31 　　事件: 　　公司公布了2016年三季報。前三季度,公司實現營業收入65.58億元,同比增加3.69%;歸母凈利潤11.70億元,同比下降2.72%;基本EPS1.46元,同比下降3.95%;加權平均ROE16.59%,同比減少4.45pct。 　　評論: 　　1、毛利率和營業外收入明顯下降,業績低于預期 　　三季度,公司實現營業收入26.05億元,同比增加9.83%;營業成本19.77億元,同比增加21.78%,毛利率同比下滑7.47個百分點。公司銷售費用大幅攀升至0.70億元(+42.53%),管理費用和財務費用分別為0.47億元(+2.47%)、0.74億元(-0.12%),控制良好。公司實現營業利潤4.13億元(-23.64%),營業外收入1.59億元(-34.72%),歸母凈利潤4.30億元(-26.31%),業績低于預期。 　　2、運力高速增長,國內、國際線客座率下滑 　　三季度,公司ASK同比增長20.64%,其中國內和國際航線ASK同比分別增長9.65%和49.41%;RPK同比增長18.66%,其中國內和國際航線RPK同比分別增長8.65%和46.01%;客座率92.60%(-1.54pct),其中國內和國際航線客座率分別為94.77%(-0.87pct)和88.58%(-2.06pct)。三季度,公司國內航線運力增速與行業一致,客座率小幅下滑,國際航線運力增速繼續高速增長,受泰國市場需求波動、日本航線競爭因素,客座率明顯下降。 　　3、毛利率下降,政府補貼減少,業績下滑 　　三季度,公司實現主營業務收入26.05億元,同比增加9.83%;營業成本19.77億元,同比增加21.78%,毛利率下降至24.11%(-7.47pct),主要為票價水平與客座率下跌抵消油價下降因素,拉低毛利率。三季度,公司營業外收入為1.59億,同比下降34.72%,主要為政府航線補貼同比大幅減少所致。同時,銷售費用大幅攀升至0.70億元,同比增長42.53%。 　　4、存量匯率敞口實現對沖,增量債務基本為人民幣,匯率影響偏中性 　　公司歷來重視匯率風險控制,去年三季度匯兌損失僅約3000-4000萬元;而公司機隊規模持續擴張,債務融資較多,因此16Q3財務費用同比僅減少0.12%至0.74億元。 　　上半年,公司美元和日元負債均已通過美元和日元資產完成100%的對沖,目前新增負債原則上采用人民幣借款及境內人民幣債券,匯率風險對公司利潤帶來的影響基本為中性。 　　5、提升樞紐建設,完善網絡布局 　　目前,公司已初步形成以華東上海為核心、以東北沈陽、華北石家莊、華南深圳為戰略支撐點的國內航線網絡布局,并輔以日本大阪和名古屋、泰國曼谷和韓國濟州等境外過夜航站。未來,公司根據市場需求,合理調整國內及國際航線網絡布局,提升航線盈利能力。 　　6、投資策略: 　　考慮到目前國內和東北亞地區廉價航空滲透率較低,市場空間巨大;公司加速國際化轉型,運力瓶頸解決后,業績有望高速增長,維持公司“強烈推薦-A”評級。 　　風險提示:經濟下滑、突發事件、業績增速不達預期 　　中國國航:Q3客座率提升顯著 投資收益環比修復 　　中國國航 601111 　　研究機構：長江證券 分析師：韓軼超 撰寫日期：2016-11-01 　　事件描述 　　中國國航公布2016年三季報,前三季度實現營業收入854.48億元,同比增加3.72%;歸屬母公司凈利潤為72.27億元,同比增加15.07%,對應EPS為0.59元/股。其中,三季度實現營業收入319.23億元,同比增長2.22%;歸屬母公司凈利潤為37.69億元,同比增加61.68%。 　　事件評論 　　Q3客座率提升居三大航之首。三季度,公司可用座公里同比增長7.63%,旅客周轉量同比增長9.19%,客座率同比提升1.18個百分點。其中,客座率提升幅度顯著高于東航和南航,扭轉了上半年客座率略有下降的情況。具體來看,國內線客座率同比大幅提升1.73個百分點;國際線客座率基本持平,同比微增0.04個百分點。 　　三季度毛利率略降,銷售費用率再次降低。三季度航油國內出廠均價同比下降9.74%,油價紅利收窄疊加單位收入下跌,單季毛利率環比下降2.46個百分點至27.61%,在三大航中仍處于較高水平。整體來看,公司前三季度毛利率為24.78%,同比基本持平。公司持續擴大機票直銷比例,三季度銷售費用率同比下降0.8個百分點至4.34%,低于前三季度4.96%的費用率水平。 　　匯損降低助推凈利增長,投資收益環比修復。三季度,人民幣匯率基本保持穩定,累計貶值約0.7%,遠低于去年同期的4.05%。同時,公司積極降低美元負債,美元敏感性下降,最終財務費用僅為13.46億,遠低于去年同期的41.24億。最終,單三季度公司歸屬凈利潤同比增長61.68%至37.69億元。另一方面,三季度投資收益實現2.26億元,相比二季度扭虧為盈。相比去年,投資收益仍同比下跌55.15%,預計主要受國泰航空的拖累,且其經營業績呈現改善趨勢。 　　維持“增持”評級。考慮到:1)提直降代將持續增厚利潤;2)同漢莎聯營,有利于穩定歐洲航線的票價水平;3)定增計劃穩步推進;4)油價因OPEC限產協議具有上行風險。預計公司16-18年的EPS為0.61元、0.77元和0.82元,維持“增持”評級。 　　風險提示:歐線需求大幅減少;成本大幅增長;人民幣大幅貶值 　　上海機場:時刻限制業務擴張 成本增長較快 　　上海機場 600009 　　研究機構：招商證券 分析師：常濤,陳卓 撰寫日期：2016-11-03 　　1、T1投產和租金上調增加成本,業績基本符合預期 　　三季度,公司實現營業收入18.32億元(+12.67%),營業成本10.22億元(+14.79%),毛利8.10億元(+10.11%),歸母凈利潤6.98億元(+10.28%)。一方面,公司業務量增速較上半年進一步下滑,另一方面T1擴建投產新增折舊以及租金上調增加運行成本,疊加資本開支增加財務費用,主營業績增速較低。 　　2、三季度業務量增速較上半年持續下降 　　上半年,公司完成飛機起降23.45萬架次(+8.04%),旅客吞吐量3204.22萬人(+10.53%),貨郵吞吐量159.92萬噸(+1.58%)。三季度,公司完成飛機起降12.42萬架次(+6.4%),旅客吞吐量1780.3萬人(+9.1%),貨郵吞吐量86.38萬噸(+4.7%),經營數據較上半年持續放緩。 　　分航線看,國內航線完成飛機起降6.69萬架次(+3.6%),旅客吞吐量881.37萬人(+5.5%),貨郵吞吐量10.61萬噸(+1.5%);國際航線完成飛機起降4.65萬架次(+11.0%),旅客吞吐量740.58萬人(+15.5%),貨郵吞吐量64.62萬噸(+5.4%);地區航線完成飛機起降0.99萬架次(+3.3%),旅客吞吐量158.35萬人(+1.9%),貨郵吞吐量11.15萬噸(+3.2%)。 　　3、產能進一步釋放,業績彈性持續兌現 　　14年下半年,浦東機場高峰小時架次從65架次提升至74架次(+13.8%)。2015年三月底,機場四跑道正式投運,通過雙起雙落的混合運行模式,即一、二號跑道獨立平行離場,三、四號跑道獨立平行進近,空側產能進一步提升。截止三季末,浦東機場部分時段高峰小時航班架次已達到76架次/小時。 　　根據2011版總體規劃預測,浦東機場2015年按滿足旅客吞吐量6,000萬人次、貨郵吞吐量475萬噸、飛機起降55.5萬架次進行規劃;遠期按滿足年旅客吞吐量8,000萬人次、貨郵吞吐量570萬噸、飛機起降65.3萬架次規劃控制。結合公司15年運營情況,除陸側產能利用率超過100%外,公司空側產能還有較大富余。隨著機場衛星廳的建設,陸側產能也將大幅改善。 　　4、資產注入可期 　　目前,機場集團還有虹橋航站樓、物流、廣告、商業地產等大量未上市資產。資產注入不僅可以解決虹橋機場和上市公司間的同業競爭,還能大幅提高國有率,符合國企改革的目標。從上港集團收購錦江航運來看,上海國資整合步伐已經提速。集團資產注入條件成熟,提升業績想象空間。 　　5、在手現金充裕,資本開支壓力不大 　　公司未來可預見的重大資本開支主要包括上海浦東國際機場飛行區下穿通道及5號機坪改造工程項目(批復總投資估算為190,271萬元,累計完成投資49220萬元,預計于2018年5月底竣工)和上海浦東國際機場三期工程項目(批復總投資估算為201億元,已于2015年底動工,截止上半年末累計完成投資12.78億元,建設工期為4年)。 　　截止2016年9月30日,公司在手現金達95億元,扣除20-30億流動資金(估計值),尚有70-80億元可用于資本支出。此外,公司15年經營性現金凈流入32.07億元,未來四年經營性現金凈流入超過120億元,加上富余現金,基本可以覆蓋重大資本開支。 　　6、迪士尼6月16日開園,帶來增量客流 　　對照日本東京迪士尼,迪士尼陸地樂園于1983年開園,首個完整年度客流達1036萬人,在迪士尼海洋樂園建成前客流維持在1500萬-1700萬人次,日本國內游客占比超過95%?？紤]到上海迪士尼樂園面積和長三角人口均大于東京迪士尼(陸地)樂園,我們估計上海迪士尼首個完整年度客流約1500萬,二三期擴建后有望達到3000-4000萬人次。假設迪士尼游客中10%通過浦東機場出行(往返),則迪士尼16/17年為上海機場帶來增量客流約160萬/300萬,遠期有望帶來600-800萬增量客流。 　　7、投資策略 　　我們預測公司16~18年每股收益分別為1.46、1.59和1.73元,對應當前股價PE為18.7X、17.2X和15.9X。公司業績確定性較強,弱市下具備較強的相對收益,我們維持“審慎推薦-A”的投資評級。 　　風險提示:宏觀經濟超預期下滑、民航事故、國企改革低于預期 　　東方航空:客座率提升 匯兌改善帶來業績增長 　　東方航空 600115 　　研究機構：東北證券 分析師：瞿永忠,王曉艷 撰寫日期：2016-10-31 　　報告摘要: 　　事件;公司前三季度實現營業收入754.08億元,同比增長4.79%,歸屬于上市公司股東凈利潤66.94億元,同比增長25.50%,對應EPS 為0.49元,同比增長17.59%;其中,第三季度公司實現營收290.76億元、歸屬凈利潤34.61億元,同比增速分別為5.51%、95.54%,對應EPS 為0.24元,同比增長71.43%。 　　旺季需求持續旺盛,國內客座率提升顯著。從投入運力(ASK)來看, 第三季度公司整體、國內線及國際線ASK 同比增速分別為11.4%、29.4%、3.8%,國際線運力投入保持高增長態勢;從旅客周轉量(RPK) 數據看,第三季度公司整體、國內線及國際線RPK 同比增速分別為12.3%、29.8%、5.2%,需求持續旺盛,由于供需關系改善,帶動公司整體客座率提升0.73pts,其中國際和國內航線客座率分別同比提升0.20pts、1.12pts,達到81.8%、82.9%,國內客座率提升顯著。 　　三季度人民幣匯率基本穩定,匯兌損失同比大幅改善。第三季度公司財務費用為11.65億元,同比大幅減少69.3%,財務費用的大幅下降主要是由于人民幣貶值幅度同比下降帶動匯兌損失大幅減少所致, 2015Q3美元兌人民幣中間價貶值4.05%,2015前三季度貶值3.96%, 而2016Q3人民幣匯率基本穩定,貶值約0.7%,2016Q1-Q3貶值2.84%。 　　油價降幅同比收窄,對成本端改善作用減弱。2016年Q1-Q3WTI 原油價格同比下降約19%,而第三季度WTI 原油價格跌幅同比收窄,同比下降僅3.3%,公司上半年與第三季度營業成本分別同比增長2.6%、5.81%,油價下降對成本端的改善作用逐步減弱。 　　投資建議:暫不考慮公司定增影響,我們預測公司2016-2018年的EPS 分別為0.59元、0.62元、0.66元,對應PE 為10.7x、10.2x、9.6x?？紤]到公司以上海作為主基地,區位優勢顯著,迪士尼的開園將使公司持續受益,另外,引入戰略投資者,公司國際化戰略穩步推進,我們給予“增持”評級。 　　風險提示:航空需求下降;油價大幅上漲;突發疾病與安全事故。